20151021-西南证券-盾安环境-002011.SZ-订单持续不断_三大领域转型可期_15页_1mb

盾安环境（002011）调研报告总结

公司概况

盾安环境（002011）成立于1987年，2004年上市，是制冷配件领域的全球龙头企业。公司拥有制冷配件、制冷设备和节能环保三大业务板块，其中制冷配件业务占据公司收入的60%以上。截止阀全球市场占有率第一，四通阀和电子膨胀阀全球市场占有率第二。公司产品远销全球20多个国家和地区，是空调行业的关键供应商。

公司主要客户包括国内外300多家著名空调、冷冻设备制造商，如格力、美的、大金、海尔等。公司还拥有国家级博士后工作站、院士工作站、企业技术中心等科研平台，研发团队实力雄厚，拥有博士26人，高级职称36人。

战略转型与业务布局

1. 布局MEMS传感器业务

公司于2014年与美国Microlux公司合作设立合资企业，进军传感器产业。MEMS传感器具有体积小、成本低、智能化等优势，预计未来几年市场规模将快速增长。公司在美国已实现测试和运行，计划在中国布局产能，预计首期产能达100万只。

预计2015年销售收入为47,550万元，利润总额为7,355万元。项目完成后将成为公司新的利润增长点。

2. 参股机器人公司，拥抱工业4.0

公司于2015年参股邀博科技，布局机器人业务。邀博科技专注于人机协作轻型工业机器人，产品应用于电子、机械加工、制药等领域。公司出资6000万元，持股22.22%。该项目虽短期内对业绩影响有限，但将推动公司向高端制造转型。

3. 核电暖通业务增长良好

公司拥有核电暖通业务的全牌照，是国内仅有的两家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一。2015年公司签订多个核电项目订单，累计金额达1.81亿元，显示出公司在核电领域的强劲竞争力和市场拓展能力。未来随着核电“走出去”战略的推进，核电业务将成为公司重要增长点。

非公开发行进展

公司正在进行非公开发行，拟发行17,361万股，发行价格为11.52元/股，募集资金总额20亿元，用于制冷配件自动化技改、微通道换热器建设、偿还贷款和补充流动资金。

本次增发由实际控制人姚新义及其关联企业、中广核、华电系等参与，显示了多方对公司未来发展的信心。增发完成后，公司产品结构将优化，业务转型将加速。

盈利预测与投资建议

根据增发后股本测算，公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.16元、0.27元和0.39元，对应PE分别为79倍、46倍和32倍。公司盈利能力和成长性持续提升，未来有望实现“买入”评级。

分项盈利预测

分项毛利率水平

风险提示

• 增发审批存在不确定性
• 参股遨博科技的业绩释放可能不达预期

财务指标

结论

盾安环境正积极进行战略转型，重点布局MEMS传感器、机器人、核电暖通等新兴产业。非公开发行顺利推进，为公司提供资金支持，助力其向高端制造转型。公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来成长性良好，盈利能力和估值水平持续提升。在当前市场环境下，公司有望实现业绩增长和价值提升，维持“买入”评级。