20220603-天风证券-盾安环境-002011.SZ-格力继续加码_公司主业有望平稳发展_3页_686kb

报告摘要

盾安环境（002011）是一家专注于制冷元器件领域的龙头企业，近年来通过与控股股东格力电器的深度合作，进一步拓展其业务至新能源车热管理赛道，成为其未来发展的新增长极。公司近期完成第八届董事会的换届选举，董事会成员构成显示其与格力电器的利益协同性增强，为产业协同和新能源业务发展奠定基础。

董事会换届与协同性增强
公司第九届董事会由9名董事组成，其中3名非独立董事同时在格力任职，3名独立董事均为格力电器的独立董事。这一安排进一步加强了盾安与格力之间的利益协同，有利于推动双方在新能源等领域的合作。
关联交易与订单支撑
公司预计2022年与格力电器的关联交易金额为31亿元，其中格力向盾安采购制冷配件等产品约29亿元。这一订单支撑将有助于公司主业保持平稳发展，并增强其订单确定性。
业绩表现与增长潜力
公司在2021年实现营业收入98.37亿元，同比增长33.28%；预计2022-2024年收入分别为103.0/115.5/127.9亿元，归母净利润分别为5.06/6.22/7.41亿元，分别同比增长24.80%、22.86%、19.26%。净利润率稳步提升，从2021年的4.12%增长至2024年的5.80%。
估值与投资建议
公司当前市盈率（PE）为18.00倍，市净率（PB）为4.01倍，市销率（PS）为0.88倍，EV/EBITDA为11.42倍。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，具有较高的投资价值。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	7,380.56	9,836.98	10,298.78	11,547.90	12,788.64
净利润（百万元）	-999.71	405.36	505.91	621.57	741.30
每股收益（元）	-1.09	0.44	0.55	0.68	0.81
市盈率（P/E）	-9.11	22.47	18.00	14.65	12.29
市净率（P/B）	6.67	5.25	4.01	3.15	2.51
市销率（P/S）	1.23	0.93	0.88	0.79	0.71
EV/EBITDA	5.52	11.19	11.42	8.50	7.60