20240419-西南证券-盾安环境-002011.SZ-制冷主业持续精进_汽零快速放量_6页_1mb

盾安环境（002011）2023年报及2024一季报点评总结

公司概况与业绩概览

盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业，2023年实现营收1138亿元，同比增长122%；归母净利润74亿元，同比下滑12%，主要是2022年基数效应所致。单季度来看，2023年Q4和2024年Q1均表现强劲，净利润增长超200%。公司冷配业务稳健，通过产品结构优化持续提升盈利水平，汽车热管理成为新增长点。

主营业务与战略发展

公司产品结构以制冷设备、制冷配件、汽车热管理及其他业务为主。2023年制冷配件业务营收同比增长87%，毛利率提升至194%，主要受益于原材料价格下行和产品结构优化。汽车热管理业务随着新能源汽车发展需求激增，营收同比增长1365%，贡献了新的增长动能。

公司拥有多元化的市场布局，内销主导，外销增长显著。积极把握国家“以旧换新”政策，加快产品升级步伐，研发能力持续增强以提升核心竞争力。

财务亮点与风险提示

公司盈利能力持续改善，2023年净利率提升至约72%，ROE达1670%。2024年Q1净利率增长14个百分点至79%，显示出良好的盈利韧性。

主要经营风险包括外销增长不及预期、客户拓展不及预期、市场竞争加剧等。投资需关注宏观经济波动对公司外销业务的影响。

盈利预测与估值建议

西南证券预计公司2024至2026年EPS分别为0.87元、1.06元、1.21元，维持“持有”评级。基于稳健的盈利预测，公司估值中枢有所抬升，但仍需谨慎面对市场变化带来风险。

综上，公司基本面良好，虽面临短期结构压力，但长期发展前景光明，建议投资者关注其在新能源热管理和全球化布局中带来的潜在协同效应。