20181016-华泰证券-油气设备产业链深度报告之二_页岩气景气度提升_压裂设备需求强劲_25页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告主要聚焦于页岩气开采及其对压裂设备需求的影响，分析了全球尤其是美国和中国压裂设备市场的现状、发展趋势及投资机会。报告指出，随着油价复苏，页岩气开采活动增加，推动了压裂设备需求的增长。同时，中国能源安全战略促进了页岩气的勘探开发，进而带动了国内压裂设备市场的发展。

主要观点

• 油价复苏推动页岩气开采：油价上涨促使石油公司增加资本开支，带动页岩气勘探开发，进而拉动压裂设备需求。
• 美国页岩气革命带动压裂设备市场增长：美国页岩气产量大幅增长，压裂服务市场集中度高，未来几年压裂设备需求有望持续增长。
• 中国页岩气开发需求提升：中国天然气对外依存度持续上升，页岩气开发成为重点，预计2018-2020年压裂设备需求缺口约43.75万水马力，对应30.6亿人民币的市场空间。
• 国内压裂设备厂商受益：杰瑞股份、石化机械和宝石机械是国内压裂设备主要供应商，其中杰瑞股份和石化机械在技术、市场份额等方面表现突出，有望率先受益。

关键信息

全球页岩气市场

• 美国页岩气产量：从2007年的1.99万亿立方米增长至2017年的19万亿立方米，复合增长率达25.32%。
• 美国压裂机组总功率：2017年达到2300万水马力，预计2020年将增长至2850万水马力，未来三年增量需求约457万水马力，对应约320亿人民币设备空间。
• 压裂服务市场集中度：2017年前五大压裂服务提供商占据约57.51%市场份额，其中哈里伯顿占据15.18%。

中国页岩气市场

• 页岩气资源：截至2017年底，全国累计探明页岩气储量超过1万亿立方米，主要分布在西南地区。
• 页岩气产量：2017年为90亿立方米，2020年目标为300亿立方米以上，需新增约1425口井。
• 压裂设备需求：2018-2020年预计需新增约43.75万水马力，对应约30.6亿人民币市场空间。
• 压裂设备市场格局：中石油采购压裂车订单中，宝石机械占比最高（62%），杰瑞股份和石化机械分别占比26%和12%。

压裂设备技术与市场

• 压裂技术特点：水力压裂是页岩气开发的核心技术，通过高压泵送液体形成裂缝，提高油气产量。
• 压裂设备构成：压裂车组包括泵车、混砂车、仪表车、管汇车等，其中压裂车为核心。
• 压裂设备发展趋势：向高压力、大排量、大功率和自动化方向发展，以适应更深的储层和更高的效率需求。
• 杰瑞股份与石化机械：杰瑞股份在海外市场拓展迅速，拥有自主研制的“阿波罗”4500型涡轮压裂车；石化机械依托中石化四机厂，技术领先，设备性能优越。

风险提示

• 原油价格波动：油价变化将直接影响压裂设备市场需求。
• 页岩气开采进度不及预期：若开采进度低于预期，将影响压裂设备投资需求。

重点公司分析

杰瑞股份

• 技术优势：自主研制大功率压裂设备，如“阿波罗”4500型涡轮压裂车。
• 市场表现：2018年H1营业收入17.22亿元，同比增长32.48%；归母净利润1.85亿元，净利率提升至11.17%。
• 海外市场：获得乌兹别克、中东、北美等多个国家订单，打破欧美垄断。

石化机械

• 技术优势：依托中石化四机厂，研发能力强，产品线涵盖多种石油装备。
• 市场表现：2018年H1营收18.5亿元，同比增长38%；推出新型大功率电驱压裂装备，降低能耗和噪音。
• 设备性能：4500型电动压裂撬和直通式全通径高压管汇撬可替代传统设备，提升效率。

图表目录（关键数据）

• 图表1：各类天然气资源分布构造示意图
• 图表2：各类天然气资源特征对比图
• 图表3：不同天然气的渗透率区别
• 图表4：页岩气水平钻井示意图
• 图表5：页岩气水力压裂示意图
• 图表6：压裂技术示意图
• 图表7：压裂历史发展图
• 图表8：压裂液配制比例（Fayetteville页岩）
• 图表9：添加剂配制比例（Fayetteville页岩）
• 图表10：页岩气压裂过程
• 图表11：不同压裂技术的特点和适用性
• 图表12：压裂车组工作位置示意图
• 图表13：压裂车核心部件图
• 图表14：各公司不同型号压裂车基本参数
• 图表15：2016年6月美国页岩气田勘探开采及分布情况
• 图表16：2012-2016年美国八个州的页岩气已探明储量
• 图表17：2016年页岩气八大产区产量及已探明储量占比情况
• 图表18：2007-2017年美国天然气总产量及页岩气产量同比及占比
• 图表19：2017年美国各类天然气产量占比结构
• 图表20：1973-2017年美国天然气进口、出口及净进口量
• 图表21：2010-2017年美国压裂市场总功率
• 图表22：2009至2018年9月WTI原油期货价格情况
• 图表23：2010-2017年美国压裂机组总功率与每年水平井总深度比值情况
• 图表24：2017-2022E美国压裂市场总功率、当年功率新增需求及新增设备空间测算
• 图表25：2017年美国压裂市场各公司份额（按水马力）
• 图表26：2014-2018E美国压裂服务总收入情况
• 图表27：2014年至2017年我国已探明页岩气储量
• 图表28：2017年中国已探明页岩气资源分布情况
• 图表29：中国涪陵页岩气田与美国Marcellus页岩气田开采情况对比
• 图表30：2000-2017年中国天然气产量、消费量、供需缺口及对外依存度
• 图表31：2007-2017年中国天然气总产量及同比及2020年规划
• 图表32：2017年中国各类天然气产量占比结构
• 图表33：2012-2017年中国页岩气总产量及同比及2020、2030年规划
• 图表34：2011-2018年中石油、中石化和中海油资本支出情况
• 图表35：2013年及2017年单口开发相关指标对比情况
• 图表36：2018-2020年增量压裂设备空间测算
• 图表37：2016年压裂设备市场销售额各公司占比情况
• 图表38：2018年1-8月份中石油采购压裂车订单份额占比情况
• 图表39：2010-2018H1年杰瑞股份营业收入构成变化
• 图表40：2018H1主营业务收入按业务分布
• 图表41：2013-2018H1营业收入及同比增速
• 图表42：2013-2018H1净利润与毛利率、净利率情况
• 图表43：2013-2018H1三大费用支出占总营收比
• 图表44：2013-2017研发投入及其占收入比重
• 图表45：杰瑞4500型阿波罗涡轮压裂车成功上井作业
• 图表46：中国石化机械公司发展历史
• 图表47：2018H1中国石化机械分公司、子公司及业务情况
• 图表48：2013~2018H1石化机械营业总收入及同比情况
• 图表49：2013~2018H1石化机械归母净利润及同比情况
• 图表50：2013~2018H1毛利率与净利率
• 图表51：2013~2018H1研发费用及其营收占比
• 图表52：石化机械主营产品-2500HP大型数控压裂车
• 图表53：石化机械4500型电动压裂撬和直通式全通径高压管汇撬

评级与投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 公司建议：杰瑞股份、石化机械（均为国产压裂设备龙头厂商）

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行评估风险，并以本报告为参考，不作为唯一决策依据。