油服行业系列研究：压裂设备，受益中国页岩气大开发-20191103-国金证券-32页_1mb

高端装备制造与新材料研究中心报告总结

核心内容

本报告聚焦中国页岩气及常规油气增产背景下压裂设备行业的发展前景，重点推荐杰瑞股份，关注石化机械。报告指出，国家能源安全战略推动下，中国页岩气开发加速，压裂设备需求将大幅增长。预计2020年中国压裂设备总需求较2019年增长38%-170%，2030年年均需求约150亿元。

主要观点

• 页岩气开发：中国页岩气储量全球第一，2020年产量目标为2018年的3倍，单井开发成本已从5年前的1亿元降至5000万元左右，具备经济效益。
• 技术进步：压裂技术改进、水平段数提升，将推动压裂设备需求增长。
• 成本与补贴：页岩气补贴政策调整，从定额补贴转向“多增多补”，激发企业增产积极性。
• 全球市场：全球压裂、钻完井、连续油管市场增速高于行业增速，2019年全球油气勘探开发资本开支同比增长9%，预计2019-2021年全球资本开支保持5-10%复合增长。
• 竞争格局：国内压裂设备市场由杰瑞股份、石化机械、宝石机械三足鼎立，且三家企业均具备电驱压裂设备供应能力。
• 投资建议：杰瑞股份作为页岩气压裂设备龙头，业绩占比超80%，受益于页岩气大开发及全球油服行业复苏；石化机械作为中石化旗下企业，受益于国家能源安全和国企改革。

关键信息

压裂设备需求预测

压裂设备主要组成部分

• 压裂车：用于页岩气钻完井、常规油气增产，分为2000型、2300型、2500型等。
• 核心零部件：包括底盘、发动机、变速箱、压裂泵，其中底盘、发动机、变速箱依赖进口，压裂泵为国产核心。

页岩气开发主体

• 中石油：2018年页岩气产量40.7亿方，重点在四川、云南等地。
• 中石化：2018年页岩气产量60.2亿方，重点在涪陵地区。
• 其他企业：包括延长油田、华电、华能等部分央企和地方企业参与页岩气开发，但进展有限。

电驱压裂设备

• 优势：功率密度高、体积小、模块化、成本低、污染小。
• 主要供应商：杰瑞股份、石化机械、宏华集团。

风险提示

• 页岩气开发低于预期：可能影响压裂设备需求。
• 页岩气补贴下调：可能降低企业增产积极性。
• 油价大幅下跌：可能影响油公司资本开支。
• 海外业务风险：可能影响出口需求。

投资建议

• 重点推荐：杰瑞股份，因其在压裂设备及服务业务中占比超80%，受益于页岩气大开发及全球油服行业复苏。
• 关注：石化机械，受益于国家能源安全和国企改革。

催化剂

• 中国页岩气和页岩油开发超预期。
• 页岩气鼓励政策出台。
• 三大油公司资本开支超预期。
• 中国压裂设备在北美地区获得重大突破。

图表目录

• 图表1：成套压裂机组组成。
• 图表2：压裂示意图。
• 图表3：压裂设备需求占比。
• 图表4：压裂设备应用领域。
• 图表5：水平井及分段压裂对压裂设备需求的影响。
• 图表6：全球页岩气开发情况。
• 图表7：2018年美国页岩气产量。
• 图表8：2020年中国页岩气产量目标。
• 图表9：2018年中国页岩气产量。
• 图表10：美国成为页岩气净出口国。
• 图表11：2018年美国与中石油页岩气井单井成本对比。
• 图表12：中美页岩气开发主要差异。
• 图表13：2019年页岩气补贴政策调整。
• 图表14：中国页岩气具备经济效益。
• 图表15：页岩气全生命周期产量衰减示意图。
• 图表16：单井页岩气经济效益测算。
• 图表17：2018年中石油、中石化页岩气产量。
• 图表18：国金机械“压裂设备-页岩气”需求预测模型。
• 图表19：老油田增产效果。
• 图表20：原油价格回暖。
• 图表21：OPEC原油供应下降。
• 图表22：国际石油巨头收入回升。
• 图表23：国际石油巨头净利润回升。
• 图表24：“三桶油”2018年营收增长。
• 图表25：“三桶油”净利润新高。
• 图表26：全球油气勘探开发投资回暖。
• 图表27：国际三大油服公司业绩回暖。
• 图表28：2017年全球水力压裂收入。
• 图表29：2017年全球定向钻井服务收入。
• 图表30：2017年全球完井设备与服务收入。
• 图表31：2017年全球连续油管服务收入。
• 图表32：国内原油缺口扩大。
• 图表33：2018年中国原油进口依存度。
• 图表34：国内天然气缺口扩大。
• 图表35：2018年中国天然气进口依存度。
• 图表36：“三桶油”2019年资本开支增长。
• 图表37：压裂设备供需格局。
• 图表38：中石油压裂车招标情况。
• 图表39：杰瑞股份压裂车及零部件示意图。
• 图表40：杰瑞股份压裂车及“四大件”零部件情况。
• 图表41：电驱压裂设备竞争格局。
• 图表42：电驱压裂设备特点。
• 图表43：杰瑞股份电驱压裂设备现场作业图。
• 图表44：压裂设备推荐情况。
• 图表45：杰瑞股份2019年前三季度营收增长。
• 图表46：杰瑞股份2019年前三季度净利润增长。
• 图表47：杰瑞股份净利率回升。
• 图表48：杰瑞股份经营性现金流好转。
• 图表49：杰瑞股份压裂设备及服务业务占比。