20191103-国金证券-油服行业系列研究：压裂设备：受益中国页岩气大开发_3mb

高端装备制造与新材料研究中心总结

核心内容

本报告主要围绕中国页岩气和常规油气开发对压裂设备的需求增长进行分析，重点推荐杰瑞股份，并关注石化机械等企业。报告指出，国家能源安全战略推动下，中国页岩气开发加速，压裂设备需求快速增长，预计2020年压裂设备总需求较2019年增长38-170%，并有望在2030年达到年均150亿元的总需求。

主要观点

• 页岩气开发潜力大：中国页岩气储量全球第一，2020年产量目标是2018年的3倍，预计2030年达800-1000亿方。
• 成本下降与技术进步：国内页岩气单井开发成本已从5年前的1亿元降至5000万元左右，接近美国水平。技术进步使水平段数增加，压裂工作量翻倍。
• 补贴政策调整：2019年6月起，页岩气补贴改为“多增多补”方式，激励企业增产，提升市场竞争力。
• 经济效益显现：页岩气开采在3-4年内可基本回本，具备经济可行性。
• 全球油服行业复苏：全球压裂、钻完井、连续油管市场增速高于行业整体增速，预计2019-2021年全球油气勘探开发资本开支保持5-10%复合增长。
• 压裂设备需求多元化：包括页岩油新增需求、压裂技术进步带来的需求、更新需求及出口需求，推动压裂设备市场持续增长。
• 投资建议：重点推荐杰瑞股份，关注石化机械，因其在页岩气压裂设备领域具备较强的竞争力。

关键信息

• 市场数据：

  • 国金机械指数：2392
  • 沪深300指数：3952
  • 上证指数：2958
  • 深证成指：9802
  • 中小板综指：9158

• 压裂设备需求预测：

  • 2019年中国压裂设备总需求约60亿元。
  • 2020年压裂设备总需求预计为83-162亿元，同比增长38-170%。
  • 2030年压裂设备年均总需求约150亿元。

• 压裂设备供应商：

  • 国内主要供应商：杰瑞股份、石化机械、宝石机械、宏华集团。
  • 国际供应商：哈里伯顿、斯伦贝谢、Byron Jackson等。

• 电驱压裂设备优势：

  • 不依赖进口“三大件”，具备高功率密度、模块化、成本低、噪音污染小等优点。
  • 国内具备供应能力的企业包括杰瑞股份、石化机械、宏华集团。

风险提示

• 页岩气开发低于预期。
• 页岩气补贴下调。
• 油价大幅下跌。
• 海外业务风险。

投资要件

• 市场预期：2019-2021年中国“三桶油”勘探开发资本开支保持15-20%增长。
• 全球趋势：全球油气勘探开发资本开支回暖，预计2019年同比增长9%。
• 行业复苏：国际油服公司业绩持续回暖，2017-2018年全球压裂设备收入增长22%。
• 政策支持：国务院出台政策支持天然气协调稳定发展，提升国内天然气产量。

竞争格局

• 国内三足鼎立：杰瑞股份、石化机械、宝石机械在压裂设备领域形成三足鼎立格局。
• 市场占比：杰瑞股份在中石油压裂车招标中占比约20%。
• 技术依赖：压裂车核心零部件如底盘、发动机、变速箱依赖进口，而压裂泵具备自主生产能力。

图表目录（关键数据）

• 图表1：成套压裂机组通常由约20辆压裂车等组成。
• 图表2：压裂示意图。
• 图表3：压裂设备需求占比：页岩气占30-40%，常规油气占60-70%。
• 图表4：压裂设备用于页岩气钻完井和常规油气增产。
• 图表5：水平井+分段压裂技术提高单井产量，降低成本。
• 图表6：全球已有30多个国家进行页岩气开发。
• 图表7：2018年美国页岩气产量达7560亿立方米。
• 图表8：2020年中国页岩气产量目标为2018年的3倍。
• 图表9：2018年中国页岩气产量101亿立方米。
• 图表10：美国通过页岩气开发成为净出口国。
• 图表11：2018年美国与中石油页岩气井单井成本对比。
• 图表12：中美页岩气开发主要差异。
• 图表13：2019年6月财政部出台非常规天然气补贴政策调整。
• 图表14：中国页岩气具备经济效益，3-4年可基本覆盖打井成本。
• 图表15：页岩气全生命周期产量衰减示意图。
• 图表16：单井页岩气产量衰减及经济效益测算。
• 图表17：中石化、中石油是页岩气开发主力。
• 图表18：国金机械“压裂设备-页岩气”需求预测模型。
• 图表19：吉林油田、辽河油田通过大规模压裂工艺增产。
• 图表20：原油价格逐步走出2016年低谷。
• 图表21：OPEC原油供应持续下滑。
• 图表22：国际石油巨头收入逐步回升。
• 图表23：国际石油巨头净利润逐步回升。
• 图表24：2018年“三桶油”营收增长。
• 图表25：“三桶油”净利润创近4年新高。
• 图表26：全球油气勘探开发投资回暖。
• 图表27：国际三大油服公司业绩回暖。
• 图表28：2017年全球水力压裂收入达174亿美元。
• 图表29：2017年全球定向钻井服务收入达80亿美元。
• 图表30：2017年全球完井设备和服务收入达65亿美元。
• 图表31：2017年全球连续油管服务收入达40亿美元。
• 图表32：国内原油缺口持续扩大。
• 图表33：2018年中国原油进口依存度超70%。
• 图表34：国内天然气缺口持续扩大。
• 图表35：2018年中国天然气进口依存度达44%。
• 图表36：“三桶油”2019年勘探开发资本开支增长。
• 图表37：压裂设备供需格局。
• 图表38：2019年中石油压裂车招标中杰瑞股份市占率20%。
• 图表39：杰瑞股份压裂车及主要零部件示意图。
• 图表40：杰瑞股份压裂车及“四大件”零部件情况。
• 图表41：电驱压裂设备竞争格局。
• 图表42：电驱压裂设备无需底盘、发动机、变速箱。
• 图表43：杰瑞股份电驱压裂设备在新疆现场作业图。
• 图表44：重点推荐杰瑞股份，关注石化机械。
• 图表45：2019年前三季度杰瑞股份营收同比增长46%。
• 图表46：2019年前三季度杰瑞股份净利润同比增长149%。
• 图表47：杰瑞股份净利率回升至21.7%。
• 图表48：2019年第三季度杰瑞股份经营性现金流开始好转。
• 图表49：杰瑞股份压裂设备及服务相关核心业务占比近86%。

结论

中国页岩气开发正迎来快速增长期，压裂设备需求显著上升，预计2020年总需求将增长38-170%。杰瑞股份作为压裂设备龙头，具备较强的市场竞争力，同时受益于国家能源安全战略及全球油服行业复苏。未来随着技术进步、成本下降、补贴政策优化及设备更新需求，压裂设备市场有望实现“井喷式”增长。