20240724-浙商证券-公募基金2024年二季报分析_转债市场分化下的固收+基金策略变化_14页_903kb

2024年二季度公募基金二季报分析显示，固收+基金面对转债市场的深度分化，策略发生显著调整。核心观点包括：转债供给偏弱、需求小幅改善；市场呈现高价高平价与低价低平价转债结构分化；YTM中枢提升，纯债定价权增强；公募基金增持高评级、基本面稳定的转债标的，仓位和策略多样化。

具体来看，公募基金二季度转债持仓规模和比例小幅上升，缓解了负债端压力。固收+基金转为净流入，但仓位总体下降。一级债基增配AAA转债，减持进攻性强转债；二级债基偏好高平价、高价格转债，避免破面转债；偏债混合基金强调信用风险控制，主要配置AA及以上转债；转债基金注重转股能力和收益弹性，增配高评级转债。

市场分化因“新国九条”政策、中小盘调整和信用评级冲击加剧。评级为A-及以下的转债占比小幅上升，基金基本不配置。供给方面，转债发行不及往年，市场规模下降；需求边际改善，投资者更青睐高评级、偿债能力强的标的。

二季度以来，转债成交额和换手率抬升，反映投资者认可其配置价值，但仍回避低评级、基本面弱的标的。建议关注中报披露的业绩优转发债，留意高价转债的强赎风险。

固收+基金赎回压力边际下降，权益仓位变化：主动偏股型基金股票仓位下降，增持高端制造板块如电子、汽车。权益基金聚焦TMT等行业，体现对科技成长的看好。纯债基金策略以降杠杆、拉长久期、信用下沉力度减弱为主。

整体风险包括经济基本面改善不足、债市超预期调整、海外流动性宽松减弱等。投资者需结合产业长逻辑挖掘优质转债，并注意下修博弈，避免信用风险。

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