20180325-光大证券-两大风险与两个机会_贸易摩擦下的危与机_15页_1mb

贸易摩擦下的危与机：风险与机会分析总结

核心内容

本报告分析了当前贸易摩擦背景下，A股及美股市场所面临的风险与潜在机会，结合市场表现、资金流动、行业走势及宏观经济数据，提出相应的投资策略与市场判断。

主要观点

1. 两大风险

• 中国周期下行压力加大：贸易摩擦加剧了通缩压力，使得中国经济周期下行风险进一步提升，从而影响企业盈利增速。
• 美股波动风险上升：美国贸易摩擦可能推升通胀，迫使美联储加快加息节奏，同时影响美国跨国企业盈利，加剧美股波动。

2. 两个机会

• 进口替代逻辑：我国对美反制可能以农产品为主，短期利好相关行业。若美方进一步制裁，机械、汽车、飞机、电气设备、光化学产品等也可能成为反制对象，值得关注。
• 严监管节奏调整：若贸易摩擦持续升级，将促使监管节奏更适度，为前期受严监管压制的行业（如保险、地产、基建）带来反弹机会。

关键信息

1. 市场表现

• 一周市场回顾：市场整体普跌，行业涨幅前五为石油石化、农林渔牧、医药、国防军工和餐饮旅游；跌幅前五为通信、家电、煤炭、建材和钢铁。
• 2018年以来表现：涨幅前五行业为石油石化、农林渔牧、医药、国防军工和银行；跌幅前五行业为电力及公用事业、电力设备、通信、机械和煤炭。
• 大类资产表现：WTI原油和黄金周涨幅较好，分别上涨3.14%和2.97%；美元指数小幅上涨0.75%，人民币小幅升值0.01%。

2. 资金面回顾

• 资金流动：本周股市资金净流入182亿元，流入238亿元，流出56亿元。
  • 融资余额增长49.19亿元，基金发行增加197.74亿元，陆股通净流出8.24亿元。
  • IPO发行规模为2.3亿元，产业资本减持15亿元，交易费用为37亿元。
• 市场情绪：全A换手率0.856%，处于中等水平；A股成交总额为330亿元，较前一周下降44亿元；融资交易占比9.47%，维持中等水平。

3. 周期跟踪

• 债市宽松：银行间质押式回购利率DR007降至2.73%，十年期国债收益率降至3.7%，利差收窄。
• 大宗商品下跌：螺纹钢、热卷、动力煤等期货价格明显下跌，其中螺纹钢跌幅达9.7%，热卷跌幅8.8%。
• 工业生产数据：六大发电集团日均耗煤量和同比增速小幅回落，高炉开工率维持在50%左右，节后有所反弹。

未来一周需知

• 3月26日：美国发布芝加哥联储全国活动指数和达拉斯联储制造业产出指数。
• 3月27日：中国“中国版”原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易。
• 3月29日：美国公布初次中失业金人数和核心PCE物价指数；中国公布外债余额、对外金融资产/负债、经常账户差额和国际投资净头寸。
• 3月31日：中国公布官方制造业和非制造业PMI。

风险提示

• 贸易战持续升级：这是当前市场面临的最大风险，可能进一步影响全球经济和金融市场稳定。

市场策略建议

• 关注进口替代领域：如机械、汽车、飞机、电气设备、光化学产品等，若美方制裁升级，这些行业可能受益。
• 关注严监管调整带来的反弹机会：保险、地产、基建等前期受压制行业可能迎来价值重估。
• 谨慎对待科技股机会：除非贸易摩擦导致利率趋势性下行，否则科技股趋势性机会尚未显现。

行业估值与趋势

• 周期性行业估值：钢铁、房地产、煤炭等周期性行业市盈率与历史中值差异较大，存在调整空间。
• 科技与消费行业：国防军工、计算机、通信、餐饮旅游等行业的市盈率与历史中值接近，市净率亦然，具备一定的投资价值。

结论

贸易摩擦在短期内加剧了市场波动，但从中长期来看，其对市场的影响更多体现在结构性调整上。在风险与机会并存的背景下，投资者应关注进口替代和监管节奏调整带来的结构性机会，同时警惕贸易摩擦对全球经济和金融市场带来的不确定性。