20160706-兴业证券-盛达矿业-000603.SZ-坐拥优质银矿资源_享价格回升_19页_1mb

盛达矿业（000603）证券研究报告总结

核心内容

盛达矿业是一家拥有优质银矿资源的龙头企业，受益于白银价格上涨及资源供给收缩。公司通过资产重组，整合了银都矿业、光大矿业和赤峰金都等优质矿山资源，显著提升了其白银和锌资源储备。同时，公司积极布局金融和新兴产业，增强未来发展潜力。

主要观点

• 资源储备丰富：公司目前拥有超过4000吨白银资源储量，其中银都矿业、光大矿业和赤峰金都的银矿资源尤为优质，银品位高且开采成本低。此外，公司锌资源储量也大幅增加，为未来锌业务发展奠定基础。
• 盈利预期良好：预计2016-2018年公司归母净利润分别为3.74亿元、5.96亿元和7.19亿元，EPS分别为0.52元、0.82元和0.99元，对应PE分别为49倍、31倍和25倍，维持“增持”评级。
• 白银供给收缩与投资需求上升：白银供给主要依赖矿山，近年来因大型银矿投产高峰期已过，资源品位下降，未来两年白银产量可能进入紧缩周期。同时，全球最大的白银ETF SLV持仓增加，投资需求将助推白银价格上涨。
• 锌价上涨趋势明显：锌精矿供应端短缺，全球锌矿产量减少，库存水平极低，锌价有望持续上涨。国内锌冶炼产能缩减，进一步支撑锌价。

关键信息

公司概况

• 股票代码：000603
• 收盘价：25.10元
• 总股本：504.99百万股
• 流通股本：387.14百万股
• 总市值：12675.22百万元
• 流通市值：9717.23百万元
• 净资产：978.44百万元
• 总资产：1481.18百万元
• 每股净资产：1.94元

资产重组

• 公司通过借壳上市，完成了对银都矿业、光大矿业和赤峰金都的资产注入，使公司成为国内最大的矿产银生产企业之一。
• 2016年6月完成集团矿山资源注入，新增银资源量达2139.06吨，锌资源量达40.33万吨。

盈利预测

• 2016年：归母净利润3.74亿元，EPS 0.52元，PE 49倍
• 2017年：归母净利润5.96亿元，EPS 0.82元，PE 31倍
• 2018年：归母净利润7.19亿元，EPS 0.99元，PE 25倍

银行业务

• 银都矿业是公司核心资产，拥有拜仁达坝多金属矿，银资源储量3573.82吨，品位高，服务年限长。
• 公司银矿资源保障了其高毛利率和高净利润率，尽管前期受国际市场影响，但公司产品综合毛利率一直维持在80%左右，净利润率保持在50%以上。

锌业务

• 锌精矿是公司第二大主营产品，2015年收入占比达26.87%，但因锌价低迷，盈利能力下降。
• 海外大型矿山资源枯竭，锌精矿供应减少，国内冶炼产能缩减，预计锌价将持续上涨。

投资需求

• 白银投资需求波动大，ETF持仓变化是主要驱动因素。SLV持仓自2015年底开始增加，预计未来投资需求将持续上升，推动白银价格上涨。

风险提示

• 银、锌价格低迷
• 全球矿山复产明显
• 美联储加息

附录

• 图表：公司发展历程、重组后营收增长、主营产品毛利率、净利润率、白银实物需求结构、全球白银资源分布、锌库存变化等
• 表格：银都矿业、光大矿业、赤峰金都的金属银和锌储量情况，全球主要白银矿山数据，即将关停的矿山情况，近两年在建矿山及投产时间，锌精矿产量与需求变化等

总结

盛达矿业凭借丰富的银矿资源和锌资源储备，以及有效的资产重组，成为国内领先的矿产银生产企业。公司盈利预期良好，预计未来三年净利润持续增长，受益于白银和锌价上涨趋势。同时，公司积极布局金融和新兴产业，增强未来发展潜力。尽管存在银、锌价格低迷和全球矿山复产等风险，但总体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“增持”评级。