20181115-中泰证券-盛达矿业-000603.SZ-优质资产注入_白银龙头再起航_17页_1mb

盛达矿业（000603.SZ）投资分析总结

核心内容概览

盛达矿业是一家以有色金属矿采选为主营业务的上市公司，控股股东盛达集团实力雄厚，为公司发展提供坚实保障。公司近年来通过资产注入与并购，显著增强了其在白银等金属领域的资源储备与盈利能力，整体业绩保持稳健增长。分析师谢鸿鹤首次覆盖该股，给予“增持”评级。

主要观点

• 控股股东实力强：盛达集团为多元化综合实业集团，2016年位列中国民营企业500强第156位，为公司发展提供资源与管理支持。
• 业绩稳健增长：公司归母净利润长期处于2.5-3.5亿元区间，2018年Q1-3实现净利润2.53亿元，同比增长45.03%。
• 资源优势显著：公司拥有银都矿业、光大矿业、赤峰金都三大核心矿山，资源储量丰富，且具备高品位、长服务年限等特点。
• 并购金山矿业，显著增储：收购金山矿业67%股权，银资源储量由原3,700多吨增至超过8,400吨，增储幅度达80%，增强行业地位。
• 金银比走高，银价具备上攻动能：金银比接近86，银价被低估，叠加商品属性短缺支撑，银价有望上涨。
• 外延式并购布局：公司与华勘集团合作，未来有望拓展海外矿业项目，如老挝爬奔金矿、加拿大JL金矿，进一步提升资源储备与盈利能力。

关键信息

公司概况

• 证券代码：000603.SZ
• 总股本：690百万股
• 流通股本：393百万股
• 市价：8.49元
• 市值：5,858百万元
• 流通市值：3,339百万元

盈利预测

核心资产

• 银都矿业：银储量2,453吨，铅22.98万吨，锌49.28万吨，服务年限10年以上，毛利率维持在80%左右。
• 光大矿业：设计产能30万吨/年，2017年正式投产，2018年处于爬产阶段，2017年业绩承诺调整后更加合理。
• 赤峰金都：设计产能30万吨/年，选厂预计2018年11月投产，资源储量丰富，银、铅、锌均具备较高品位。

金山矿业收购

• 收购价格：12.48亿元
• 银资源储量：3,727.59吨（含333类）
• 增储效果：银资源总量超过8,400吨，增储幅度接近80%
• 其他资源：伴生金、锰、铜资源丰富，未来将进行综合开发。

金银比与银价分析

• 金银比走势：1998年以来运行于40-80区间，当前接近86，银价被低估。
• 银价支撑：全球白银供需持续短缺，制造业需求增长，成本低于市场价格，具备上涨空间。
• 金价趋势：美国TIPS与金价负相关，中长期看，真实收益率可能下行，金价具备上攻动能。

未来展望

• 核心资产收获期：光大矿业与赤峰金都逐步达产，公司盈利能力提升。
• 外延式并购：公司与华勘集团合作，未来有望收购海外优质矿业项目，打开成长空间。

风险提示

• 宏观经济波动
• 核心产品价格大幅下行
• 相关产业政策变动
• 项目进展不及预期
• 原材料价格大幅波动

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司聚焦优势资源，核心资产步入收获期，金山矿业显著增储，外延式并购前景良好，未来业绩弹性可期。

结论

盛达矿业凭借其优质资产注入、资源优势以及稳健的经营表现，展现出良好的增长潜力。公司未来业绩有望持续提升，尤其在银资源储量增加和海外并购拓展的背景下，具备长期投资价值。建议投资者关注其未来业绩释放及行业趋势带来的增长机会。