人力资源行业：坐拥优质客户资源，拓展新兴市场拥抱机遇-20190521-天风证券-21页_1mb

万宝盛华集团人力资源服务行业分析总结

核心内容

万宝盛华集团是全球人力资源服务行业的先驱和领导者，成立于1948年，1976年于纽约证券交易所上市。公司以用工服务为核心，同时经营招聘服务、人员培训、职业生涯管理等全套人力资源服务，覆盖整个雇佣生命周期和商业周期。截至2018年底，公司服务全球80个国家及地区，拥有约2600家分支机构、约3万全职员工及百万级别的灵活用工规模。

主要观点

• 行业趋势：全球人力资源服务市场规模近5000亿欧元，行业加速整合，集中度显著提升，大型服务商逐步取代中小企业，技术革新与数字化转型成为重要趋势。
• 市场结构：劳务派遣是最大细分市场，占2016年市场规模的71.3%，涉及职工总数占比达72.6%。亚太地区新兴市场增长迅速，中国等国家正成为全球重要人力资源市场。
• 技术转型：公司自上世纪60-70年代起就重视技术发展，拥有完整的技术链，包括人才评估、培训、配置等系统，形成强大的竞争优势。
• 客户资源：公司拥有大量优质客户资源，包括《财富》美国500强的91%和《财富》全球500强的99%，客户忠诚度高，再次合作率超过95%。
• 业务模式：公司提供一站式人力资源服务，覆盖用工、招聘、培训等环节，客户满意度高，业务协同效应显著。
• 风险提示：海外拓展不及预期、宏观经济变动、汇率波动可能对公司发展造成影响。

关键信息

全球业务布局

• 覆盖国家：截至2018年底，公司服务于80个国家及地区。
• 分支机构：2600家，其中91.1%为直营机构。
• 员工与用工规模：全职员工约3万，拥有百万级别的长期雇佣工、临时工、合同工。

业务结构与收入来源

• 主要业务：用工服务、人力资源解决方案及咨询、人才招聘、其他业务。
• 2018年收入占比：用工服务（20.7%）、人力资源解决方案及咨询（19.6%）、人才招聘（19.6%）、其他业务（19.6%）。
• 用工服务：为公司最主要收入来源，2018年收入195亿美元。

分地区业务表现

• 美洲地区：营收41.59亿美元，占比19.1%。美国占美洲营收60.6%，但2018年受IT行业需求下滑影响，营收同比-5.1%。
• 南欧地区：营收93.72亿美元，占比43.0%。法国、意大利为主要市场，2018年营收增长8.3%。
• 北欧地区：营收53.71亿美元，占比24.6%。2018年营收剔除汇率影响后-2.0%。
• 亚太及中东地区：营收28.9亿美元，占比13.3%。新兴市场工时占比超40%，收入贡献持续上升。

行业趋势与竞争格局

• 市场规模：2016年全球人力资源服务市场规模达4910亿欧元，复合增速5.8%。
• 集中度提升：2016年全球人力资源服务提供商数量减少，TOP5公司营收占比达51.39%，龙头集聚效应明显。
• 主要市场：美国、日本、英国、德国、中国为前五大市场，其中美国占全球劳务派遣市场50%。

技术与数字化转型

• 技术积累：自上世纪60-70年代起，公司已自主研发技工评估与培训软件，形成完整技术体系。
• 数字化转型：通过内生研发和外延并购，公司不断加强数字化能力，如收购Rallyteam、ScoreData等公司以提升匹配效率和客户体验。
• 培训体系：公司拥有完备的线上培训体系，为签约零工提供免费技能培训，提升其职场竞争力。

客户与人才资源

• 人才端：公司拥有庞大且高质量的人才库，涵盖多个领域，尤其在中高端人才领域表现突出。
• 企业端：公司客户资源丰富，覆盖大量头部企业，客户满意度高，合作持续时间长，再次合作率超过95%，80%以上企业合作超过5年。

财务表现

• 营收增长：2018年营收增长趋缓，年增速稳定在10%以下，但归母净利稳步增长。
• 费用控制：销售及管理费用率持续下降，费用管控能力强。
• 现金流：经营性现金流稳健，占净利润比重达86.8%，账上现金充裕。

总结

万宝盛华集团凭借其悠久的历史、丰富的客户资源、强大的技术体系和全球化布局，在人力资源服务行业中占据重要地位。公司持续进行数字化转型和并购整合，以增强市场竞争力。随着亚太等新兴市场的发展，公司有望在未来的增长中发挥更大作用。然而，公司也需警惕海外拓展、宏观经济波动和汇率变化等潜在风险。