20150520-广发证券-盛达矿业-000603.SZ-优质银矿利润高_转型互联网想象空间大_13页_1mb

报告摘要

盛达矿业是一家以银都矿业为主要资产的矿业公司，其主营业务涵盖银、铅、锌等金属矿产的采选与销售。公司拥有高品位、大规模的矿产资源，盈利能力强劲，同时积极拓展互联网与金融领域，寻求多元化发展。

主营业务优势显著：公司主要资产为银都矿业，占公司股权的62.96%。银都矿业拥有1567.1万吨矿石量，银金属储量约3600吨，品位高达228g/t，属于稀有高品位矿山，同时达到银、锌大型矿标准，铅为中型矿。
盈利能力强劲：2014年公司毛利率达80.4%，净利率达51.7%，属于行业内的高盈利水平。
金属价格反弹带来业绩增长：2015年初以来，铅、锌、银价格分别上涨6.61%、5.14%和11.73%。公司2015年一季度净利润同比增长13.39%，毛利率环比回升，预计全年采选矿量将同比大幅增长，业绩有望进一步提升。
优质矿山资产注入预期：集团承诺在“赤峰金都”和“三河华冠”相关手续完成时启动资产注入程序，进一步增强公司资源储备。
布局互联网与金融领域：公司以8000万元参股婚恋服务行业龙头百合网，持股5.13%；同时参股兰州银行，通过金融布局获取额外收益，降低经营风险。
盈利预测与估值：预计2015-2017年EPS分别为0.61、0.7、0.78元，对应PE分别为46、40、36倍，给予“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
2015E	897.57	308.49	0.611	46.38
2016E	1,022.76	354.99	0.703	40.30
2017E	1,134.32	394.14	0.780	36.30

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
流动资产	327	692	1233	1868	2560
货币资金	253	627	1164	1792	2476
资产总计	781	1125	1636	2246	2915
负债合计	254	314	335	380	420
股本	94	94	94	94	94
归属母公司净利润	290	236	308	355	394

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入	843	741	898	1023	1134
营业利润	606	508	654	754	838
净利润	461	378	490	566	628
净利率	54.7%	51.0%	54.6%	55.3%	55.4%

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
经营活动现金流	469	476	524	617	674
投资活动现金流	-133	-5	14	11	11
筹资活动现金流	-722	-98	0	0	0
现金净增加额	-386	374	537	627	685

指标	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
毛利率	82.6%	80.4%	83.5%	83.9%	84.0%
净利率	54.7%	51.0%	54.6%	55.3%	55.4%
ROE	62.7%	33.8%	30.6%	26.1%	22.4%
资产负债率	32.5%	28.0%	20.5%	16.9%	14.4%
流动比率	1.36	2.30	3.70	4.95	6.13
速动比率	1.12	2.10	3.52	4.77	5.95
P/E	22.5	26.2	46.4	40.3	36.3
P/B	2.6	1.7	2.6	2.0	1.5
EV/EBITDA	10.0	10.5	19.6	16.3	13.9