20171224-西南证券-蓝焰控股-000968.SZ-坐拥优质资源_恰逢高景气时期_25页_2mb

蓝焰控股（000968）公司研究报告总结

核心内容概述

蓝焰控股是A股市场中唯一一家专注于煤层气开采、利用及煤矿瓦斯治理的公司。公司原为太原煤气化公司，2016年通过重大资产重组剥离煤炭业务，注入蓝焰煤层气100%股权，实现业务转型。随着我国天然气消费持续增长，煤层气作为重要补充资源，其开采利用受到政策大力支持，公司有望受益于行业高景气度。

主要观点

• 燃气需求持续上升：2000年至2013年，我国天然气消费量复合增速达16.3%，2017年1-10月同比增长18.7%，预计未来10年仍将保持快速上升趋势，2020年天然气消费量有望达到3680亿方。
• 煤层气战略地位突出：煤层气热值与天然气相当，可混输混用，且有效开采可显著降低煤矿瓦斯事故率，具备经济和社会双重效益。山西省煤层气资源占全国88%，为煤层气开发利用的主要区域。
• 政策支持与补贴：国家和山西省对煤层气开采实施补贴，中央财政补贴标准从0.2元/立方米提高至0.3元/立方米，山西省财政补贴进一步提高至0.1元/立方米，合计0.4元/立方米，为公司带来显著成本优势。
• 公司资源与技术优势：公司坐拥山西优质煤层气资源，截至2016年6月运营煤层气井3430口，其中自有井2064口，租赁井1366口，年抽采能力达215亿方。公司拥有19项技术专利，参与制定5项行业标准，技术实力雄厚。
• 业绩增长潜力：公司通过探矿权投标、老井改造、新井建设及管网合作，有望实现煤层气销量持续增长。2017年前三季度公司实现营收11.47亿元，同比增长27.78%，归母净利润3.17亿元，同比增长79.63%，业绩持续改善。
• 盈利预测与投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.58元、0.71元和0.86元，对应PE分别为30X、24X和20X，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

天然气行业概况

• 2000-2013年，天然气消费量由245亿方增长至1705亿方，复合增速16.3%。
• 2016年天然气消费量为2058亿方，同比增长6.6%。
• 2017年1-10月消费量1865亿方，同比增长18.7%，创历史新高。
• 我国天然气对外依存度持续攀升，2017年达35%，供需缺口持续扩大。

煤层气行业概况

• 我国煤层气地质资源量达30万亿立方米，可采资源量12.5万亿立方米，是常规天然气储量的1/3和1/4。
• 山西省煤层气资源占全国88%，2015年抽采量和利用量分别占全国56.1%和66.4%。
• 2020年煤层气规划抽采量200亿方，全产业链产值有望达到1000亿元。

公司业务结构

• 煤层气销售：公司2016年煤层气抽采量14.11亿方，占全国地面抽采量30%以上。
• 气井工程：公司2014-2016年气井工程收入分别为1.42亿元、1.55亿元和1.74亿元，2017年上半年收入1.41亿元。
• 瓦斯治理：2017年上半年新增瓦斯治理业务，实现营收1.41亿元。
• 交通运输：由子公司诚安物流提供，2014-2016年营收分别为1.03亿元、7593万元和3494万元。

政策与市场前景

• 国家“十三五”规划明确要求2020年天然气消费占一次能源消费比例达到10%，并推动煤层气勘探开发。
• 山西省“气化山西”战略提出建设两大煤层气基地，完善“三纵十一横”管网布局，推动煤层气利用率提升。
• “管住中间，放开两头”政策推动天然气价格市场化，有利于公司提升盈利能力。

财务数据与盈利预测

风险提示

• 煤层气政策落地不及预期。
• 募投项目进展不及预期。
• 新增气田勘探不及预期。
• 天然气价格波动风险。

总结

蓝焰控股凭借其在山西煤层气资源的深厚积累及技术优势，有望在天然气行业高景气期实现业绩持续增长。公司积极拓展探矿权、推进老井改造、加强管网合作，同时受益于政策扶持和补贴，具备较强的市场竞争力。公司作为A股唯一煤层气标的，未来发展前景广阔，首次覆盖给予“买入”评级。