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报告摘要

广汽集团（601238）总结

核心内容概述

广汽集团（601238）在2022年4月受到疫情影响，整体产销量同比和环比均出现下滑，但新能源车型表现突出，实现同比正增长。公司维持“买入”投资评级，基于其自主与合资品牌共振、新车周期向上的预期。未来三年的盈利预测显示，公司营业收入与净利润持续增长，每股收益稳步提升，估值逐步下降，体现出市场对其长期发展的信心。

主要观点

疫情对产销的影响：2022年4月，广汽集团乘用车产量和销量分别同比-33.45%和-33.44%，环比-43.50%和-45.36%。其中，广汽本田和广汽丰田受疫情影响较大，广汽传祺次之，而广汽埃安表现优于集团整体。
新能源车型表现亮眼：尽管整体产销下滑，但新能源车型产量和销量同比分别增长4.34%和14.94%，显示出公司在新能源领域的发展潜力。
MPV车型增长：MPV车型销量同比小幅增长8.14%，其中传祺M8销量同比增长显著，成为拉动增长的重要因素。
库存情况：广汽集团4月整体补库存，主要由广汽本田推动，而广汽传祺、广丰和埃安则出现库存减少。
财务预测与估值：公司预计2022-2024年营业收入分别为1030.61亿元、1323.19亿元和1761.94亿元，归属母公司净利润分别为99.63亿元、118.40亿元和149.86亿元。每股收益预计为0.95元、1.13元和1.43元，对应PE分别为12.91倍、10.86倍和8.58倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	75,676	103,061	132,319	176,194
归属母公司净利润（百万元）	7,335	9,963	11,840	14,986
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	0.70	0.95	1.13	1.43
P/E（现价&最新股本摊薄）	17.53	12.91	10.86	8.58

财务指标趋势

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	8.68	9.65	10.79	12.24
ROE-摊薄（%）	8.13	9.94	10.56	11.78
毛利率（%）	8.47	8.60	9.50	13.00
归母净利率（%）	9.69	9.67	8.95	8.51
资产负债率（%）	39.95	41.80	42.64	43.56

现金流量与资本开支

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	-5,589	5,538	4,867	11,300
投资活动现金流（百万元）	1,649	1,442	2,236	111
资本开支（百万元）	-6,118	-8,298	-8,356	-8,260
现金净增加额（百万元）	-3,952	6,730	6,550	11,011

风险提示

疫情控制进展低于预期；
新能源汽车行业增速低于预期；
芯片、电池等关键零部件供应链不稳定；
软件OTA升级政策加严。

投资建议

买入评级：基于公司自主与合资品牌协同效应，以及新能源车型的持续增长，预计未来业绩将稳步提升，股价表现有望优于大盘。

公司基本信息

项目	数据
收盘价（元）	12.29
一年最低/最高价（元）	10.54 / 20.37
市净率（倍）	1.32
流通A股市值（百万元）	89,265.17
总市值（百万元）	128,602.04
每股净资产（元）	9.29
资产负债率（%）	35.54
总股本（百万股）	10,463.96
流通A股（百万股）	7,263.24

结论

广汽集团在2022年4月受疫情影响，整体产销下滑，但新能源车型和MPV车型表现优于行业，尤其是广汽埃安销量同比增长显著。公司未来三年盈利预测乐观，收入和净利润持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。尽管存在疫情、行业增速、供应链和政策等风险，但公司仍维持“买入”投资评级，体现出市场对其长期增长的看好。

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