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广汽集团（601238）总结

核心内容概览

广汽集团在2023年2月实现乘用车产量与销量的环比增长，整体表现优于行业平均水平。其中，广汽埃安表现尤为突出，销量创历史新高。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润将保持增长趋势。

主要观点与关键信息

2月产销数据

• 集团整体：2月乘用车产量175,061辆，销量161,190辆，同比与环比均增长。
• 广汽本田：产量48,616辆，销量41,221辆，产量环比增长46.43%，销量环比增长8.07%。
• 广汽丰田：产量66,809辆，销量63,200辆，产量环比增长7.62%，销量环比下降16.29%。
• 广汽传祺：产量26,673辆，销量25,145辆，产销量均实现环比增长。
• 广汽埃安：产量29,910辆，销量30,086辆，产量与销量分别环比增长267.94%与266.63%，表现最佳。

产品与市场动态

• 新车上市：
  • 广汽本田推出SUV ZR-V致在e:HEV、型格HATCHBACK。
  • 广汽丰田推出第四代汉兰达骑士版。
  • 广汽传祺全新一代GS3影速于3月上市，售价8.58-11.18万元。
  • 广汽埃安推出AIONS Plus 70乐享版与AION Y 430km续航版本，扩大产品价格带覆盖面。
• 市场表现：埃安销量创新高，表明其在新能源市场有较强竞争力。

库存与销售情况

• 库存变化：2月集团整体库存增加13,871辆，各品牌库存变化不一，其中埃安库存略有下降，其他品牌库存均有所增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为103.45/90.79/101.00亿元，对应PE分别为11.69/13.32/11.98倍。
• 财务指标：
  • 营业总收入预计从2021年的75,676百万元增长至2024年的173,000百万元。
  • 归母净利润预计从2021年的7,335百万元增长至2024年的10,100百万元。
  • 每股收益预计从0.70元/股增长至0.96元/股。
  • P/E（现价&最新股本摊薄）预计从16.49倍下降至11.98倍。
  • 每股净资产预计从2021年的8.68元增长至2024年的11.54元。

财务结构与运营状况

• 资产负债表：资产总计从2021年的154,197百万元增长至2024年的222,841百万元，负债合计从61,602百万元增长至100,367百万元，资产负债率从39.95%上升至45.04%。
• 利润表：归母净利润预计从2021年的7,335百万元增长至2024年的10,100百万元，但毛利率有所波动，从8.47%下降至11.13%。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流大幅增长至5,835百万元，2024年预计增长至9,012百万元。

风险提示

• 行业风险：乘用车行业价格战可能超预期，影响利润空间。
• 政策风险：新能源行业发展增速可能低于预期，影响公司战略实施效果。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。
• 行业投资评级：未提及具体行业评级，但整体保持积极态度。

市场数据

• 收盘价：11.54元
• 一年最低/最高价：10.16/18.11元
• 市净率：1.20倍
• 流通A股市值：84,564.27百万元
• 总市值：120,972.78百万元

关键词

• 新产品
• 新技术
• 新客户

附注

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。