20230710-太平洋-6月通胀数据点评_PPI或已见底_10页_1mb

6月通胀数据分析与价格走势展望：PPI可能触底回升

核心结论

CPI同比下降0.9%

本月CPI同比下滑0.9个百分点，创历史新低。主因：

1. 供应过剩与基数效应：猪肉价格同比下降7.2%（去年同期数据高基数叠加供过于求），对CPI同比拉动下降至-0.009%，为CPI下行主因；原油等能源价格下行亦对能源相关分项构成拖累；扣除能源的工业消费品价格同比降0.5%，分项环比和同比降幅均扩大。
2. 服务和消费回暖提供部分抵消：鲜菜价格受益于季节性因素上涨10.8%，环比升价2.3%推动同比由负转正（贡献抬升CPI同比0.002个百分点）；服务价格分项环比持平，价格修复趋势延续。

PPI同比降幅扩大至-5.4%

本月PPI同比降幅扩大0.8个百分点至-5.4%，未达市场预期。主因：

1. 大宗商品价格拖累持续：6月南华期货商品指数环比转正，但部分上游商品（如煤炭、石油）价格仍处于下行趋势，所涉相关行业对PPI同比贡献高达-2.81个百分点，环比同比下降0.35%，是拖累核心；
2. 滞后期效应：PPI反映的是上一轮大宗商品变动，当月大宗商品环比由负转正，贡献预期或将在下一期PPI中体现。

单月重大边际变化

• 猪周期未出清：能繁母猪存栏量仅在较近月环比转正，预示猪价短期无法明显转升，压制CPI同比。
• 服务领域价格持续修复：服务价格环比回升0.01%，尤其是家庭服务、交通工具维修等领域需求有所恢复，释放经济环比回暖信号。

后续价格展望

• CPI：高基数扰动与消费需求仍弱，预计CPI同比将持续承压。
• PPI：鉴于南华商品指数已转正，6月可能是本轮工业品价格同比下降周期的最低位。7月翘尾因素有望提振PPI环比，支持其回升，并对工业盈利与实体经济动能的修复形成推动作用。因此，有判断认为PPI边际见底，后续回暖为宏观经济回升补充动力。

风险提示

1. 政策托底力度不及预期，外需恶化的可能；
2. 地缘政治与国际大宗商品价格剧烈波动可能削弱价格回升空间。