20211209-东海证券-11月通胀数据点评_PPI可能拐点已至_4页_892kb

2021年12月9日宏观简评总结

核心内容

本报告分析了2021年11月的通胀数据，重点探讨了CPI与PPI的变化趋势及其对经济的影响。

投资要点总结

CPI走势分析

• CPI当月同比上涨2.3%，创年内新高，环比上涨0.4%，前值为0.7%。
• 食品价格同比由负转正，成为CPI上行的主要因素之一，其中猪价环比上涨12.0%，带动食品价格同比拖累收窄。
• 鲜菜价格环比涨幅回落，但同比涨幅扩大至30.6%，显示去年基数较低的影响。
• 整体CPI可能在12月回落至2%以下，预计未来CPI将保持温和上升态势。

非食品价格分析

• 非食品价格同比上涨2.5%，较前值上升0.1个百分点，总体趋势温和。
• 汽油和柴油价格同比分别上涨36.7%和40.6%，对交通通信价格形成明显推升。

核心CPI表现

• 核心CPI同比上涨1.2%，较上月下降0.1个百分点，表明整体需求偏弱。

PPI走势分析

• PPI当月同比12.9%，较前值下降0.6个百分点；环比由2.5%回落至0.0%，显示工业品价格涨幅减弱。
• PPI可能迎来拐点，主要受大宗商品价格回落影响，其中：
  • 煤炭价格大幅回落，环比涨幅由20.1%降至-4.9%，同比涨幅也回落14.9个百分点。
  • 黑色金属和有色金属冶炼价格环比转负，同比分别下滑8.9%和3.0%。
• 预计PPI将高位回落，明年二季度后，随着基数抬升，回落幅度可能加大。

通胀剪刀差展望

• CPI-PPI剪刀差将逐渐收窄，上游成本压力对中下游制造业企业的影响逐步缓解。
• 通胀整体不会对明年偏宽松的货币政策形成明显制约。

关键信息

• CPI上涨主因：食品价格同比转正，猪价季节性上涨。
• PPI回落主因：煤炭、黑色金属、有色金属等价格大幅回落。
• 核心CPI回落：显示整体需求偏弱。
• 未来展望：
  • CPI可能在12月回落至2%以下，但整体温和上升。
  • PPI高位回落，预计明年二季度后回落幅度加大。
  • CPI-PPI剪刀差收窄，有利于中下游企业。
  • 通胀不会明显制约货币政策。

图表说明

• 图1：CPI当月同比变化趋势
• 图2：CPI环比变化趋势
• 图3：CPI猪肉当月同比变化
• 图4：核心CPI当月同比变化
• 图5：PPI当月同比变化
• 图6：生产资料和生活资料价格变化
• 图7：Nymex轻质原油月平均价
• 图8：动力煤Q5500K综合平均价格指数
• 图9：钢材综合价格指数和LME铜月平均价格
• 图10：CPI-PPI剪刀差变化

风险提示与免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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分析师简介

• 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，具有三年证券研究经验。

资格说明

• 东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。