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宏观快评：物价或已见底

一、通胀数据概述

4月CPI同比降至0.1%，核心CPI同比持平0.7%；PPI同比下降3.6%，跌幅较上月扩大。主要受高基数和国际油价上涨等因素拖累。CPI环比下降0.1%，环比降幅收窄；食品价格随季节性下跌，非食品价格受出行需求和促销影响上涨。

二、物价基本见底

• CPI：预计4月为CPI同比底部，后续受季节性修复和餐饮消费回暖支持，全年中枢约1.1%。
• PPI：基数影响达峰值，翘尾因素收窄，煤价或在三季度见底，PPI同比或于9月转正，全年中枢约-1.4%。

三、对权益市场的影响

• 盈利端：低通胀削弱名义GDP和企业利润支撑，盈利上行超预期概率下降。
• 结构端：PPI-CPI剪刀差窄幅波动，上下游利润分配趋势不显著。

四、风险提示

• 国内消费和就业超预期；
• 海外经济复苏力度及货币政策不确定性。

分析师：张瑜、付春生
免责声明：详见报告原文。