20180806-安信证券-安阳钢铁-600569.SH-2018年中报点评_产量_利润双双增加_后续仍面临环保限产_12页_1mb

安阳钢铁（600569）2018年中报点评总结

核心内容

安阳钢铁在2018年上半年取得了显著的业绩提升，创下了公司上市以来的最高利润水平。公司通过优化产品结构、提升高端产品比例、加强环保治理以及灵活调整生产策略，有效应对了环保限产带来的挑战，实现了经营业绩的大幅增长。

主要观点

• 利润创新高：2018年上半年公司实现归母净利润10.2亿元，同比增长3562.2%，为上市以来最高。
• 产量波动显著：一季度受环保限产影响，钢材产量大幅下降，但二季度产量环比大幅回升，恢复至正常水平。
• 环保治理持续推进：公司烧结烟气排放指标优于现行标准，但仍需进一步优化氮氧化物排放。
• 产能置换计划：通过成立合资公司进行产能置换，有效降低投资成本和财务压力。
• 估值优势明显：公司PE（TTM）为4.3倍，处于行业最低水平，吨钢市值为1454.6元，估值较低。
• 财务成本下降：公司负债率持续下降，财务费用显著减少，经营现金流改善。

关键信息

产量与利润情况

• 2018年上半年钢材产量：395.77万吨，同比增长17.2%。
• 一季度产量：163.23万吨，受供暖季限产影响。
• 二季度产量：232.54万吨，环比增长42.5%。
• 净利润：10.2亿元，同比增长3562.2%，创历史新高。
• 营业收入：157.7亿元，同比增长36.8%。

产品结构优化

• 品种材比例提升：达到84.55%，为335万吨。
• 新牌号开发：上半年共开发43个新牌号，其中热轧34个，冷轧9个。
• 产品附加值提升：通过提升高附加值产品比例，增强了盈利能力。

环保限产影响

• 环保政策趋严：2018年供暖季限产比例为50%，预计将持续至排放达标。
• 排放指标：颗粒物≤10毫克/立方米、二氧化硫≤50毫克/立方米、氮氧化物≤100毫克/立方米，优于现行标准。
• 未来排放目标：氮氧化物排放仍有提升空间，预计通过二级塔建设实现超低排放。

产能置换进展

• 合资公司设立：与周口市相关公司共同设立安钢周口钢铁有限责任公司，注册资本10亿元，安阳钢铁持股40%。
• 产能调整：淘汰安阳市3座450立方米高炉和3座35吨转炉，建设1座1860立方米高炉、1座100吨转炉、1座100吨电弧炉等。
• 投资与财务压力：通过合资模式降低投资成本，缓解财务压力。

估值分析

• PE（TTM）：4.3倍，为行业最低。
• PB：1.5倍，处于行业中游。
• 吨钢市值：1454.6元，显著低于行业平均水平。
• EV/EBITDA：8.2倍，估值合理。

财务指标预测

风险提示

• 钢材消费大幅下滑可能对公司业绩造成负面影响。
• 环保政策执行力度及排放标准变化可能影响公司生产计划和成本结构。

总结

安阳钢铁在2018年上半年表现出色，利润创历史新高，受益于钢材市场价格上涨和产品结构优化。尽管受到环保限产影响，但公司通过灵活经营和产能置换策略有效应对，降低了负面影响。公司估值较低，具备一定的投资吸引力。未来，随着环保政策的持续执行和排放标准的提升，公司需进一步优化环保设施，以维持竞争优势。同时，公司负债率逐步下降，财务费用减少，有利于提升盈利能力。