安阳钢铁（600569）2018年半年度业绩预增总结
核心内容
安阳钢铁在2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长，预计在9亿元至10.5亿元之间，同比增长幅度高达3142%至3682%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亦预计增长4104%至4819%，显示出公司业绩的强劲复苏。
主要观点
- 生产经营恢复正常：公司于2018年二季度结束环保限产政策，产量回归正常水平，带动业绩环比显著提升。
- 环保限产影响明显：2017年11月15日至2018年3月15日期间，公司因环保限产导致产量下降，一季度生产163.23万吨，较去年三季度下降28.65%，较去年四季度下降14.24%。
- 主营产品盈利好转：板材产品作为公司主要营收来源，占总营收的62.91%，受益于下游需求的复苏，如船舶和工程机械行业的订单和销量增长，带动公司盈利提升。
- 业绩增长显著：2018年公司净利润预计增长50.70%，2019年预计增长16.38%，2020年预计增长12.71%，整体呈现持续增长趋势。
- 估值处于低位：2018-2020年EPS分别为1.01元、1.17元、1.32元，对应PE分别为3.67倍、3.15倍、2.80倍，公司估值较低，上调为“增持”评级。
- 投资建议：基于公司业绩增长和估值优势，上调投资评级为“增持”，目标价格为5元。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
22,044.43 |
27,029.21 |
30,813.30 |
34,819.03 |
38,300.93 |
| 增长率(%) |
8.25 |
22.61 |
14.00 |
13.00 |
10.00 |
| EBITDA(百万元) |
2,281.15 |
4,086.30 |
3,836.54 |
4,300.59 |
4,698.33 |
| 净利润(百万元) |
108.32 |
1,605.44 |
2,307.95 |
2,648.46 |
3,059.93 |
| 增长率(%) |
-104.83 |
1,198.94 |
50.70 |
16.38 |
12.71 |
| EPS(元/股) |
0.05 |
0.67 |
1.01 |
1.17 |
1.32 |
| 市盈率(P/E) |
71.87 |
5.53 |
3.67 |
3.15 |
2.80 |
| 市净率(P/B) |
1.83 |
1.37 |
1.01 |
0.76 |
0.60 |
| 市销率(P/S) |
0.40 |
0.33 |
0.29 |
0.25 |
0.23 |
| EV/EBITDA |
5.32 |
3.48 |
1.74 |
0.58 |
-0.40 |
财务预测摘要
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
22,044.43 |
27,029.21 |
30,813.30 |
34,819.03 |
38,300.93 |
| 营业成本 |
19,985.87 |
23,166.15 |
26,400.83 |
29,770.27 |
32,632.39 |
| 营业税金及附加 |
153.30 |
240.56 |
195.86 |
146.24 |
168.52 |
| 营业费用 |
248.84 |
257.14 |
308.13 |
417.83 |
497.91 |
| 管理费用 |
705.42 |
731.33 |
862.77 |
1,009.75 |
1,149.03 |
| 财务费用 |
844.90 |
989.41 |
645.18 |
362.78 |
254.52 |
| 营业利润 |
100.19 |
1,610.25 |
2,389.15 |
3,105.16 |
3,589.87 |
| 净利润 |
108.32 |
1,605.44 |
2,307.95 |
2,648.46 |
3,059.93 |
| 每股收益 |
0.05 |
0.67 |
1.01 |
1.17 |
1.32 |
主要财务比率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率(%) |
8.25 |
22.61 |
14.00 |
13.00 |
10.00 |
| 营业利润增长率(%) |
-103.88 |
1507.21 |
48.37 |
29.97 |
15.61 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
-104.83 |
1198.94 |
50.70 |
16.38 |
12.71 |
| 毛利率 |
9.34% |
14.29% |
14.32% |
14.50% |
14.80% |
| 净利率 |
0.56% |
5.92% |
7.83% |
8.06% |
8.26% |
| ROE |
2.55% |
24.81% |
27.45% |
24.21% |
21.44% |
| ROIC |
9.97% |
26.32% |
30.91% |
44.70% |
62.22% |
| 资产负债率(%) |
82.93% |
79.63% |
76.67% |
71.18% |
68.10% |
| 净负债率(%) |
196.28% |
175.46% |
145.62% |
128.04% |
77.79% |
| 流动比率 |
0.60 |
0.63 |
0.76 |
0.86 |
1.00 |
| 速动比率 |
0.33 |
0.37 |
0.42 |
0.57 |
0.62 |
| 应收账款周转率 |
16.17 |
20.60 |
19.37 |
24.69 |
38.12 |
| 存货周转率 |
3.75 |
4.40 |
4.10 |
4.16 |
4.14 |
| 总资产周转率 |
0.68 |
0.82 |
0.86 |
0.88 |
0.89 |
| 每股经营现金流(元) |
0.59 |
1.59 |
2.53 |
1.94 |
2.01 |
| 每股净资产(元) |
2.02 |
2.70 |
3.67 |
4.84 |
6.17 |
| 市盈率 |
71.87 |
5.53 |
3.67 |
3.15 |
2.80 |
| 市净率 |
1.83 |
1.37 |
1.01 |
0.76 |
0.60 |
| EV/EBITDA |
5.32 |
3.48 |
1.74 |
0.58 |
-0.40 |
风险提示
投资评级
- 股票投资评级：增持（调高评级）
- 目标价格：5元
- 当前价格：3.70元
基本数据
| 项目 |
数据 |
| A股总股本(百万股) |
2,393.68 |
| 流通A股股本(百万股) |
2,393.68 |
| A股总市值(百万元) |
8,856.63 |
| 流通A股市值(百万元) |
8,856.63 |
| 每股净资产(元) |
2.76 |
| 资产负债率(%) |
78.77 |
| 一年内最高/最低(元) |
5.90/2.70 |
作者信息
- 分析师：王茜
- SAC执业证书编号：S1110516090005
- 邮箱：wangqian@tfzq.com
联系人
- 马金龙
- 邮箱：majinlong@tfzq.com
