安阳钢铁（600569.SH）2018年半年度业绩预增公告总结
核心内容
安阳钢铁于2018年上半年发布了业绩预增公告，预计实现归母净利润9亿元至10.5亿元，同比增长3142%至3682%；扣非归母净利润8.81亿元至10.31亿元，同比增长4104%至4819%。这一业绩表现远超市场预期，显示公司经营状况显著改善。
主要观点
- 业绩表现强劲：2018年Q2预计实现归母净利润7.71亿元至9.21亿元，接近2017年Q3的历史高点，且较2017年Q4和2018年Q1有显著提升。
- 行业环境改善：受益于国家供给侧改革的深入推进，钢价保持高位运行，同时公司环保措施成效显著，限产影响减弱，产销量增长。
- 资本结构优化：公司于2018年5月发布定增预案，拟募资不超过25亿元用于偿还有息负债，若成功实施，预计每年财务费用将减少1.1亿元，资产负债率下降7.6个百分点至71.1%。
- 内生增长潜力大：2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨，是国内上市钢厂中增幅较高的企业之一。在行业震荡背景下，公司凭借良好的现金流和内生增长能力，具备较强的抗风险能力。
- 估值优势明显：2018年公司PE仅为4.3倍，远低于历史水平，显示出较低估值和较高的投资吸引力。
关键信息
业绩预测
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
22,044 |
27,029 |
32,046 |
32,741 |
33,193 |
| 净利润(百万元) |
123 |
1,601 |
2,069 |
2,020 |
1,986 |
| EPS(元) |
0.05 |
0.67 |
0.86 |
0.84 |
0.83 |
| PE |
72 |
6 |
4 |
4 |
4 |
| PB |
2 |
1 |
1 |
0.8 |
0.7 |
风险提示
- 环保限产力度加大可能导致产量下降。
- 公司存在搬迁的可能性。
- 钢铁需求不及预期或钢价下行可能影响盈利能力。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 理由：2018年上半年业绩亮眼，钢价坚挺，公司盈利能力和现金流表现优异，且资本结构优化，具备长期增长潜力。
财务数据（2017年Q1-Q4及2018年Q1-Q2）
| 指标 |
2017年Q1 |
2017年Q2 |
2017年Q3 |
2017年Q4 |
2018年Q1 |
2018年Q2(E) |
| 营业收入(亿元) |
54.88 |
60.38 |
85.38 |
69.65 |
62.58 |
- |
| 同比 |
11.33% |
-7.82% |
56.20% |
36.62% |
14.03% |
- |
| 钢材产量(万吨) |
153 |
184 |
229 |
190 |
163 |
- |
| 吨钢售价(元/吨) |
3587 |
3282 |
3728 |
3666 |
3839 |
- |
| 归母净利润(亿元) |
-2.01 |
2.28 |
9.49 |
6.24 |
1.29 |
7.71-9.21 |
| 吨钢净利(元/吨) |
-131.37 |
123.91 |
414.41 |
328.42 |
79.14 |
- |
| 净利率 |
-3.74% |
3.83% |
11.15% |
9.00% |
2.06% |
- |
| ROE(归属母公司)(摊薄) |
2.55% |
24.81% |
24.28% |
19.16% |
15.85% |
- |
公司估值与盈利指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
9.34% |
14.29% |
14.15% |
14.06% |
13.64% |
| EBITDA率 |
10.36% |
15.08% |
13.85% |
13.80% |
13.23% |
| EBIT率 |
4.30% |
9.79% |
9.05% |
8.91% |
8.21% |
| 税后净利润率(归属母公司) |
0.56% |
5.92% |
6.46% |
6.17% |
5.98% |
| ROA |
0.33% |
4.84% |
5.69% |
5.59% |
5.41% |
| ROE(归属母公司)(摊薄) |
2.55% |
24.81% |
24.28% |
19.16% |
15.85% |
行业及公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-15% |
| 中性 |
与市场基准指数相差-5%至5% |
| 减持 |
落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件 |
分析与估值方法说明
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- 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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- 市场数据：
- 总股本：23.94亿股
- 总市值：88.57亿元
- 一年最低/最高：2.70/5.90元
- 近3月换手率：109.30%
