20180805-华创证券-安阳钢铁-600569.SH-2018年中报点评_量价双增促业绩大涨_税盾抵扣放大利润规模_5页_781kb

安阳钢铁（600569）2018年中报总结

核心内容

安阳钢铁在2018年第二季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达到8.88亿元，环比增长589%。这一增长主要得益于产量和价格的双重提升，以及税收优惠的助力。

主要观点

• 产量回升：由于供暖季限产影响，Q1产量下降，但5月后逐步恢复，且公司启用了一座100吨的小电炉，月均产量约6万吨，产量显著提升。
• 价格上升：Q2板带材和长材的价格均有提高，推动了营收增长。
• 毛利率改善：毛利率从Q1的10%上升至Q2的15%，吨钢毛利从398元/吨增至610元/吨，表明成本控制有效。
• 三费基本持平：尽管营收大幅增长，但销售费用、管理费用和财务费用总额基本与Q1持平，进一步提升了营业利润率。
• 营业利润率显著提升：营业利润率从Q1的2%提升至Q2的9%，吨钢营业利润从84元增至369元/吨。
• 税收抵扣效应：公司因2015年亏损未确认递延所得税资产，导致Q2税收仅0.07亿元，显著放大了净利润。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为346.51亿、357.56亿、368.61亿元，归母净利润分别为24.65亿、25.23亿、28.61亿元，EPS分别为1.03元、1.05元、1.20元。
• 估值变化：对应的PE分别为5倍、5倍、4倍，显示出公司盈利能力和估值水平的提升。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司未来表现有望超越基准指数沪深300。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 政策风险：供暖季限产力度增加可能影响产量。
• 市场需求变化：需求减弱可能对业绩产生不利影响。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 当前股价：4.60元
• 未来表现预期：预计公司未来6个月内表现将优于沪深300基准指数。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券。

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投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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