20220206-国盛证券-建筑装饰行业周报_稳增长仍为板块当前主线_基建REITs首推中国交建_14页_926kb

报告摘要

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业在2021年业绩表现分化，其中钢结构和地方国企板块盈利表现突出，而装饰和园林板块受到地产下行影响较大。当前稳增长仍是板块投资主线，基建REITs政策持续优化，有望提升基建业主发行积极性，丰富基建资金来源，并改善建筑企业资金周转和商业模式。核心推荐中国交建，因其在手运营资产规模最大，且近期嘉通高速申报REITs试点项目获受理。

主要观点

稳增长政策支持：政府持续推动基建发展，以应对经济下行压力，基建有望在上半年发挥稳增长支柱作用，带动行业景气改善。
基建REITs政策优化：财政部、税务总局发布的税收政策优化了REITs发行前、设立等环节，有利于提升发行积极性，改善资金周转。
低估值基建蓝筹推荐：重点推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等建筑央企，以及基建设计龙头华设集团。
景气弹性方向推荐：
- 保障房：华阳国际有望受益于保障性租赁住房加速发展。
- 钢结构：精工钢构、鸿路钢构受益于基建、制造业及保障房投资提速，同时BAPV/BIPV发展带来增量需求。
- 新型电力系统：中国电建、中国能建、苏文电能、安科瑞等企业受益于新型能源基建需求。
- 城市管网：瑞纳智能在城镇热网节能改造中表现突出。

关键信息

2021年业绩表现：
- 钢结构：精工钢构、东南网架、海波重科等公司业绩显著增长，森特股份因坏账计提出现大幅亏损。
- 地方国企：山东路桥、四川路桥、新疆交建等公司盈利增长明显，受益于省内资源集中和国企改革。
- 专业工程：天铁股份、安科瑞、苏文电能等公司受益于轨交、电力、供热等领域的政策支持和业务拓展。
- 装饰：金螳螂、广田集团、宝鹰股份、亚厦股份等公司因地产下行和坏账计提出现亏损。
- 设计咨询：华阳国际业绩下滑，但未来有望因客户结构优化和保障房设计需求增长而恢复。
- 建筑机械租赁：华铁应急盈利增长显著，业务规模扩大，新业务拓展带动增长。
- 国际工程：中材国际、中钢国际等公司盈利恢复，部分实现扭亏为盈。
基建REITs进展：
- 截至目前，国内已发行11只基建REITs，涉及交通、园区、仓储物流、生态环保等领域。
- 2022年预计发行节奏将提速，为基建提供增量资金，改善建筑企业资金周转。
重点推荐标的：
- 中国交建（PE6.0X）
- 中国建筑（PE4.1X）
- 中国中铁（PE4.9X）
- 中国铁建（PE3.8X）
- 华设集团（PE8X）
- 华阳国际（PE14X）
- 精工钢构（PE10X）
- 鸿路钢构（PE18X）
- 中国电建（PE12X）
- 中国能建（PE12X）
- 苏文电能（PE21X）
- 安科瑞（PE29X）
- 瑞纳智能（PE20X）

行业走势

建筑板块上周下跌4.20%，周涨幅排在申万一级行业指数第10名。
分子板块中，国际工程跌幅最大，为-0.95%；地方国企跌幅为-1.88%；建筑央企跌幅为-3.30%。
个股涨幅前三为山东路桥（14.64%）、设研院（6.69%）、中钢国际（5.73%）；跌幅前三为美芝股份（-24.01%）、岭南股份（-22.91%）、城地香江（-21.26%）。

风险提示

政策推动不及预期
疫情影响超预期
应收账款风险
海外经营风险

重点标的估值表

股票简称	股价	EPS（元）	PE（倍）
中国交建	9.03	1.00 / 1.35 / 1.51 / 1.67	9.0 / 6.7 / 6.0 / 5.4
中国建筑	5.20	1.07 / 1.18 / 1.29 / 1.40	4.9 / 4.4 / 4.0 / 3.7
中国中铁	6.22	1.03 / 1.16 / 1.27 / 1.38	6.1 / 5.4 / 4.9 / 4.5
中国铁建	8.06	1.65 / 1.88 / 2.10 / 2.29	4.9 / 4.3 / 3.8 / 3.5
华设集团	8.88	0.85 / 1.02 / 1.17 / 1.34	10.4 / 8.7 / 7.6 / 6.6
鸿路钢构	49.11	1.51 / 2.17 / 2.80 / 3.53	32.6 / 22.6 / 17.5 / 13.9
精工钢构	4.46	0.32 / 0.34 / 0.43 / 0.54	13.9 / 13.1 / 10.4 / 8.3
苏文电能	59.60	1.69 / 2.17 / 2.88 / 3.75	35.2 / 27.5 / 20.7 / 15.9
瑞纳智能	63.80	1.77 / 2.35 / 3.21 / 4.38	36.1 / 27.1 / 19.9 / 14.6