20220115-国金证券-亿联网络-300628.SZ-积极拓市场_控成本_业绩增长超预期_4页_1mb

亿联网络 (300628.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

亿联网络是一家专注于通信技术的企业，其业务涵盖SIP话机、云视讯、会议系统等多个领域。公司近年来通过积极拓展市场和有效控制成本，实现了业绩的显著增长，超出了市场预期。分析师罗露和邵艺开对亿联网络进行了深入分析，认为其具备良好的增长潜力和投资价值，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为79.58元，年内股价波动范围为62.76元至96.01元。总股本为9.02亿股，总市值约为718.06亿元。
• 业绩增长：公司2021年预计营业收入同比增长30%-38%，归母净利润同比增长23%-30%，整体表现超预期。
• 经营策略：公司采取积极的市场拓展策略，有效应对汇率波动和原材料成本上升等挑战，通过调价和优化成本结构，实现了利润的稳步增长。
• 产品转型：公司正在向“云+端”解决方案转型，VCS产品推动了这一转型，提高了客单价，预计未来三年CAGR为50%以上。
• 现金流管理：公司经营性现金流净额持续增长，显示良好的现金流管理能力。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，以保持技术领先优势。

关键信息

财务数据概览（单位：人民币百万元）

毛利率与费用率

• 毛利率：SIP与VCS产品毛利率分别同比下滑2.93PP、8.4PP，但公司通过优化成本结构，整体毛利率保持稳定。
• 三费费率：三费费率同比下降1.12Pct，显示良好的成本控制能力。

解决方案与市场拓展

• 公司推出“云+端”解决方案，如沉浸式会议室解决方案，价值量高，提升客单价。
• 公司在数字经济发展中有望受益，未来三年CAGR预计为50%以上。
• 云办公终端产品持续扩品类，尤其是商务耳机，具有较高的采购量和复购率。

投资建议与盈利预测

• 预计2021-2023年收入分别为36.91亿元、46.74亿元、58.43亿元。
• 归母净利润分别为16.28亿元、20.73亿元、25.89亿元。
• EPS分别为1.8元、2.3元、2.9元。
• PE分别为45倍、35倍、28倍。

风险提示

• 海外疫情反复可能影响市场需求。
• 汇率波动和原材料成本上升带来一定压力。
• SIP市场需求可能放缓。
• 费用率远低于竞争对手，净利率呈下滑趋势，高净利率是否可持续存在疑问。
• 经销商的可持续经营及对公司业绩的贡献仍存在不确定性。

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.30，对应“增持”评级。
• 投资建议说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

总结

亿联网络在2021年展现出强劲的业绩增长和良好的市场拓展能力，其“云+端”解决方案转型及云办公终端产品扩品类策略为公司未来增长提供了重要支撑。尽管面临汇率波动和原材料成本上升等挑战，但公司通过有效的成本控制和产品调价，保持了盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和投资价值。