20220712-国金证券-亿联网络-300628.SZ-市场拓展与成本下降双双打开业绩增长空间_4页_1mb

亿联网络 (300628.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

亿联网络是一家专注于桌面通信终端和会议产品的公司，凭借其SIP话机在全球市场占据领先地位。公司积极拓展市场并有效控制成本，推动业绩快速增长，且在2022年上半年业绩略超预期。分析师罗露与邵艺开对亿联网络的未来发展持积极态度，维持“增持”评级，并上调了未来三年的收入和净利润预测。

主要观点

市场拓展与成本控制

• 公司通过积极市场拓展和成本控制，打开了业绩增长空间。
• 2022年Q2单季度营收同比增长31.87%，同比增幅达39.92%。
• 归母净利润同比增长48.62%，显著高于市场预期。
• 原材料价格平稳下降及欧美经济复苏对产品销售产生正向促进作用。

产品与市场优势

• 公司是桌面通信终端SIP话机的龙头企业，2020年市占率达34.3%。
• 提供“云+端”一站式会议解决方案，2021年推出智慧会议室解决方案。
• 是国内唯一获得微软Teams、ZOOM、腾讯会议同时认证的品牌。
• 软件平台UME市场拓展良好，带动硬件产品销售增长。

战略投资与未来展望

• 战略投资一知智能，布局人机语音交互赛道，提升智能降噪和语义识别能力。
• 云办公终端产品持续丰富，预计未来三年业绩增速将高于25%。
• 预计2022-2024年收入分别为48.31亿、62.79亿和80.33亿元，归母净利润分别为19.91亿、25.89亿和32.79亿元。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2020年为2,754百万元，2021年为3,684百万元，预计2022-2024年分别为4,831亿、6,279亿和8,033亿元。
• 归母净利润：2020年为1,279百万元，2021年为1,616百万元，预计2022-2024年分别为1,991亿、2,589亿和3,279亿元。
• 每股收益：2020年为1.791元，预计2022-2024年分别为2.207元、2.870元和3.634元。
• ROE：2020年为25.52%，预计2022-2024年分别为26.57%、28.62%和29.77%。
• P/E：2020年为45.48倍，预计2022-2024年分别为30.66倍、23.58倍和18.62倍。
• P/B：2020年为11.61倍，预计2022-2024年分别为8.15倍、6.75倍和5.54倍。

风险提示

• 海外疫情反复可能影响市场拓展。
• 汇率波动可能对业绩产生影响。
• SIP市场需求可能放缓。
• 费用率低于竞争对手，净利率呈下滑趋势，高净利率是否可持续存在疑问。
• 经销商的可持续经营及对公司业绩的贡献存在风险。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：根据历史报告，公司股价目标价区间为86.82元。
• 预期涨幅：未来6-12个月内预期上涨幅度在5%-15%之间。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 一周内：买入1次，增持1次，中性0次，减持0次。
• 一月内：买入5次，增持4次，中性0次，减持0次。
• 二月内：买入11次，增持4次，中性0次，减持0次。
• 三月内：买入42次，增持15次，中性0次，减持0次。
• 六月内：买入59次，增持0次，中性0次，减持0次。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为4,831亿、6,279亿和8,033亿元。
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为1,873亿、2,417亿和3,070亿元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为2,958亿、3,862亿和4,963亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1,991亿、2,589亿和3,279亿元。
• 净利率：预计2022-2024年分别为41.2%、41.2%和40.8%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为1,884亿、2,446亿和2,927亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-31亿、-3亿和-5亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-841亿、-1,036亿和-1,312亿元。
• 现金净流量：预计2022-2024年分别为1,012亿、1,407亿和1,610亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为8,659亿、10,267亿和12,606亿元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为8,659亿、10,267亿和12,606亿元。
• 货币资金：预计2022-2024年分别为1,181亿、2,586亿和4,195亿元。
• 流动资产：预计2022-2024年分别为7,546亿、9,035亿和11,259亿元。
• 非流动资产：预计2022-2024年分别为1,113亿、1,232亿和1,346亿元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.207元、2.870元和3.634元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为8.305元、10.027元和12.208元。
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为2.088元、2.711元和3.244元。
• 每股股利：预计2022-2024年分别为0.883元、1.148元和1.454元。

回报率

• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为26.57%、28.62%和29.77%。
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为22.99%、25.22%和26.01%。
• 投入资本收益率：预计2022-2024年分别为24.53%、26.52%和27.86%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022-2024年分别为31.13%、29.97%和27.94%。
• EBIT增长率：预计2022-2024年分别为27.16%、30.55%和27.88%。
• 净利润增长率：预计2022-2024年分别为23.20%、30.05%和26.64%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022-2024年分别为62.0天、65.0天和68.0天。
• 存货周转天数：预计2022-2024年分别为200.0天、121.0天和122.0天。
• 应付账款周转天数：预计2022-2024年分别为120.0天、100.0天和105.0天。
• 固定资产周转天数：预计2022-2024年分别为37.5天、29.2天和22.8天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022-2024年分别为-75.42%、-78.00%和-78.67%。
• EBIT利息保障倍数：预计2022-2024年分别为-211.6倍、-94.8倍和-66.7倍。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为13.46%、11.87%和12.62%。