深度报告-20220115-国信证券-生物柴油行业及政策深度梳理_25页_1mb

生物柴油行业及政策深度梳理总结

核心内容

生物柴油是一种低碳环保的绿色能源，主要由植物油、动物油、废油脂或微生物油脂与甲醇/乙醇经酯化反应生成，具有良好的环保特性、低硫含量、高含氧量及优越的燃烧性能。作为化石柴油的替代品，生物柴油在全球范围内受到政策支持，尤其在欧洲、美洲和东南亚地区。

主要观点

• 生物柴油的环保优势：相比化石柴油，生物柴油具备更低的硫含量、更高的含氧量、更好的燃烧性能和润滑性能，符合当前全球碳中和趋势。
• 欧洲是全球最大产销地区：2020年全球生物柴油产量约4290万吨，欧盟占比约30%，印度尼西亚占比约19%。欧洲生物柴油消费量占全球总量的47%，预计2021年需求约1700万吨，2030年有望达到3557万吨。
• 中国以废油脂为原料：中国生物柴油主要以地沟油和酸化油为原料，出口量占全球市场重要份额，2021年1-11月出口112.3万吨，同比增长36.0%。
• 政策推动生物柴油发展：欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，并逐步淘汰棕榈油作为原料，推动废油脂生物柴油（UCOME）市场空间打开。
• 行业需求快速增长：全球生物柴油需求近10年复合增速达10%，预计2030年将达8000万吨，中国生物柴油产量和出口量均快速增长。

关键信息

全球生物柴油概况

• 产量与增长：2020年全球产量约4290万吨，同比增长2.8%；预计2021年需求约4000万吨，2030年有望达到8000万吨。
• 主要消费地区：欧洲（47%）、美洲、东南亚等。
• 原料构成：棕榈油占比最高（39%），其次是豆油（25%）、菜籽油（15%），废油脂占比10%。

欧洲生物柴油政策与市场

• 政策推动：欧盟自2010年起限制传统生物燃料（如棕榈油、菜籽油）的掺混比例，预计2030年先进生物燃料（如UCOME）掺混比例将达10.2%以上。
• UCOME优势：UCOME的温室气体减排量达83%，远高于传统生物燃料，因此在欧洲市场具有特殊竞争力。
• 进口情况：2020年欧洲生物柴油进口量273万吨，其中中国出口85万吨，占比31%，是主要进口来源之一。

中国生物柴油市场

• 原料与出口：中国以废油脂为原料生产生物柴油，出口量占全球市场重要份额，2021年出口量达112.3万吨，同比增长36.0%。
• 价格与利润：2021年生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，出口均价上涨至1572美元/吨，单吨利润约1200元。
• 主要企业：国内主要企业包括卓越新能、浙江东江能源、河北金谷集团等，其中卓越新能是龙头企业。

卓越新能分析

• 公司概况：成立于2001年，专注于废油脂制备生物柴油，具备废油脂转酯化率98%以上的先进生产技术。
• 产能与规划：2020年生物柴油产能38万吨/年，2024年有望达到80万吨/年；未来三年规划产能翻倍。
• 财务表现：2020年营收15.98亿元，归母净利润2.42亿元；2021年前三季度营收19.82亿元，归母净利润2.00亿元。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为3.66/4.63/5.55亿元，摊薄EPS分别为3.05/3.86/4.63元，当前PE为21.0/16.6/13.9x，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司盈利产生较大影响。
• 需求不及预期：若行业需求低于预期，将导致景气度回落。
• 行业扩产超预期：若扩产速度加快，可能影响行业景气度。
• 出口政策变化：可能影响国内生物柴油需求。

总结

生物柴油作为低碳环保的替代能源，受到全球政策支持，尤其在欧洲市场发展迅速。中国以废油脂为原料的生物柴油出口欧洲，未来随着欧洲对传统生物燃料的限制，废油脂制备的生物柴油将获得更大的市场空间。卓越新能作为国内生物柴油龙头企业，未来三年产能有望翻倍，成为行业重点推荐对象。然而，行业仍面临原材料价格波动、需求不及预期、行业扩产超预期及出口政策变化等风险。