20171017-中泰证券-龙元建设-600491.SH-高增长趋势强劲，PPP贡献业绩占比持续提升_442kb

龙元建设（600491）投资总结

核心内容

龙元建设是一家在房屋建设领域具有高增长潜力的公司，其业务模式以PPP（Public-Private Partnership）为核心，推动业绩持续增长。公司近期中标PPP项目金额大幅增长，员工持股计划顺利实施，非公开发行股票也已通过证监会审核，显示出公司内部激励和外部融资能力的提升。分析师对该公司保持“买入”评级，并给出了17.25元的目标价。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2017年前三季度预计归母净利润为3.47亿-3.67亿元，同比增长70%-80%；其中，三季度单季净利润增长56%-84%。业绩增长主要受益于PPP业务的利润贡献。
• PPP订单持续增长：2015年中标PPP项目76亿元，2016年中标224亿元，2017年至今中标（含预中标）PPP项目254.2亿元，同比增长101%。公司2017年PPP订单目标为400亿元，显示出强劲的增长趋势。
• 专业团队与平台模式：公司拥有超过200人的PPP专业团队，设立了PPP研究中心，并具备双库专家资质。公司通过开放式平台整合资源，专注于建筑、融资、运营等多领域，拓展市场空间。
• 员工持股与融资支持：公司2017年员工持股计划购买完毕，共买入2248.66万股，金额约2.55亿元，激励员工参与公司高成长。同时，非公开发行股票融资28.67亿元已获证监会批准，为未来业务拓展提供资金支持。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元，对应EPS分别为0.48/0.69/0.90元。当前股价对应PE分别为23/16/12倍，目标价17.25元对应2018年25倍PE，显示出良好的估值空间。

关键信息

财务状况

投资建议

• 盈利预测：2017-2019年净利润CAGR为58%，EPS分别为0.48/0.69/0.90元。
• 估值：当前股价对应PE为23倍，目标价17.25元对应2018年25倍PE，具有较高的投资价值。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• PPP落地不达预期：政策执行和项目推进可能不及预期。
• 项目进展不达预期：部分项目可能因市场或政策变化导致进度延迟。
• PPP政策风险：政策调整可能影响PPP业务的盈利能力和市场空间。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。

重要声明

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