20171028-国金证券-龙元建设-600491.SH-订单保障业绩攀高_定增助力PPP落地_5页_1mb

报告摘要

龙元建设是一家建筑施工行业上市公司，其股票代码为600491.SH。根据国金证券的分析报告，公司当前市场价格为11.59元，目标价格为12.20元，维持“买入”评级。公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在行业中具备较强的增长潜力和竞争优势。

业绩增长显著：2017年1-9月，公司实现营收125.57亿元，归母净利润3.65亿元，分别同比增长19.69%和78.63%。Q3净利润为1.32亿元，同比增长80.03%。
订单增长强劲：2017年1-9月累计订单总额达363.56亿元，同比增长60.7%。其中三季度新承接订单193.7亿元，同比增长81.3%。
PPP业务成新增长极：2017年1-9月累计签约PPP订单22个，总金额达251.50亿元，PPP订单占比高达69%，创历史新高。
定增与员工持股计划：公司通过非公开发行股票募集不超过28.6亿元，用于PPP项目。同时，员工持股计划已实施，通过二级市场买入公司股票2249万股，彰显公司发展信心。
财务状况稳健：公司每股净资产持续增长，从2015年的3.76元增至2017E的4.62元，且净利润率逐步提升，从2015年的1.3%增至2017E的2.7%。
市盈率下降：公司市盈率从2015年的42.11倍降至2017E的21.06倍，表明市场对公司估值趋于理性。

项目	2017E	2018E	2019E
每股收益	0.468元	0.644元	0.875元
每股净资产	4.62元	5.19元	5.99元
每股经营性现金流	0.76元	0.78元	0.77元
净利润	605百万元	827百万元	1,119百万元
归属于母公司的净利润	590百万元	812百万元	1,105百万元
净利率	2.7%	3.0%	3.6%

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
每股收益	0.216元	0.276元	0.468元	0.644元	0.875元
每股净资产	3.761元	4.175元	4.619元	5.193元	5.988元
每股经营现金净流	-0.537元	0.915元	0.756元	0.781元	0.766元

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
净资产收益率	5.75%	6.61%	10.13%	12.40%	14.62%
总资产收益率	0.84%	1.27%	1.53%	1.75%	2.09%
投入资本收益率	5.75%	5.98%	8.96%	9.57%	10.55%

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
主营业务收入增长率	-1.24%	-8.99%	52.03%	21.57%	13.28%
EBIT增长率	5.52%	23.92%	64.27%	19.49%	18.21%
净利润增长率	-15.22%	69.96%	69.46%	37.59%	36.01%

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
应收账款周转天数	137.5天	181.1天	170.0天	170.0天	180.0天
存货周转天数	291.5天	331.3天	335.0天	335.0天	335.0天
应付账款周转天数	209.3天	261.7天	280.0天	290.0天	300.0天
固定资产周转天数	6.2天	13.7天	11.5天	7.7天	5.6天