20180824-东方财富证券-宁德时代-300750.SZ-2018年中报点评_扣非业绩表现亮眼_打造世界一流动力电池企业_4页_816kb

报告摘要

宁德时代（300750）2018年中报显示，公司在新能源汽车动力电池领域继续保持强劲增长态势，尽管净利润同比略有下降，但扣非净利润表现亮眼，显示出其核心业务的持续盈利能力。

业绩表现
报告期内，公司实现营业总收入93.60亿元，同比增长48.69%；净利润为10.70亿元，同比减少45.83%。净利润下降主要由于上年同期转让普莱德新能源电池科技有限公司股权产生的处置收益影响，扣除非经常性损益后，净利润同比增长36.55%。
市场地位稳固
公司上半年动力电池装机量达到6.5GWh，占全国装机总量15.45GWh的42%，居行业首位。公司动力电池系统销售收入为71.88亿元，同比增长34.92%。随着新能源汽车行业进一步规范，公司市场占有率显著提升。
技术优势与产业整合
公司在能量密度、功率密度、安全性能和可靠性方面具有明显优势，同时通过深度整合上下游资源，与宝马、戴姆勒、捷豹路虎等国际车企建立合作关系，增强产品配套能力与市场竞争力。
布局锂电池材料回收
公司通过收购广州邦普，实现废旧锂电池的回收利用，生产三元前驱体、三元正极材料等，推动资源循环利用，提升产业链可持续性。2018年上半年，锂电池材料销售收入为17.47亿元，同比增长123.59%，营收占比达19.44%。

营收与净利润预测
预计公司2018/19/20年营业收入分别为275.17亿元、381.31亿元、542.17亿元，同比增长分别为37.61%、38.57%、42.19%。归属母公司净利润分别为33.09亿元、39.84亿元、51.25亿元，同比增长分别为-14.67%、20.40%、28.64%。
盈利能力指标
- 毛利率：2018年为29.87%，较2017年略有下降。
- 净利率：2018年为12.03%，同比下降。
- ROE（净资产收益率）：2018年为11.81%，较2017年有所下降。
- ROIC（投入资本回报率）：2018年为7.15%，较2017年下降。
现金流与资产状况
- 经营活动现金流：2018年为7900.06亿元，较2017年显著增长。
- 投资活动现金流：2018年为-3596.85亿元，主要用于资本支出。
- 筹资活动现金流：2018年为-251.53亿元，主要为股权融资与其它筹资活动。
- 现金净增加额：2018年为4051.68亿元，期末现金余额为18132.62亿元。

成长能力
营业收入增长：2018年为37.61%，2019年预计为38.57%，2020年预计为42.19%。
归属母公司净利润增长：2018年为-14.67%，2019年预计为20.40%，2020年预计为28.64%。
获利能力
- 毛利率：2018年为29.87%，预计2019年为28.63%，2020年为28.14%。
- 净利率：2018年为12.03%，预计2019年为10.45%，2020年为9.45%。
- ROE：2018年为11.81%，预计2019年为12.45%，2020年为13.81%。
偿债能力
- 资产负债率：2018年为47.72%，预计2019年为51.34%，2020年为54.96%。
- 净负债比率：2018年为-0.45%，预计2019年为-0.50%，2020年为-0.57%。
- 流动比率与速动比率：分别从1.85和1.66下降至1.76和1.61，显示短期偿债压力略有上升。
营运能力
- 总资产周转率：2018年为0.51，预计2019年为0.60，2020年为0.68。
- 应收账款周转率：2018年为2.89，预计2019年为2.86，2020年为2.87。
- 存货周转率：2018年为5.75，预计2019年为5.77，2020年为5.69。
估值指标
- P/E（市盈率）：2018年为55.65倍，预计2019年为46.22倍，2020年为35.93倍。
- P/B（市净率）：2018年为6.57倍，预计2019年为5.76倍，2020年为4.96倍。
- EV/EBITDA：2018年为26.42倍，预计2019年为20.73倍，2020年为15.85倍。