20180824-西部证券-宁德时代-300750.SZ-2018年中报点评_动力龙头地位稳固_财费压力显著减轻_5页_885kb
报告摘要
宁德时代2018年中报点评总结
核心内容
宁德时代（300750.SZ）发布2018年中报，核心数据如下：
- 营业收入：93.60亿元，同比增长48.7%
- 归属母公司净利润：9.11亿元，同比减少49.7%
- 扣非归母净利润：同比增长36.6%
- 每股收益（EPS）：0.47元/股
公司作为动力电池行业龙头，上半年业绩表现稳健，但净利润下滑主要受行业价格下行影响。同时，财务费用显著减少，反映出公司资金实力增强。
主要观点
动力电池业务增长显著
- 动力电池收入同比增长34.9%至71.88亿元
- 出货量同比增长约107.8%
- 装机电量市占率42%
- 单位价格同比下降约36%
- 毛利率下降4.4个百分点至32.7%
储能业务起步，材料业务毛利率回落
- 储能业务同比增长10倍以上，处于推广初期，利润微亏
- 锂电池材料收入同比增长124%，但毛利率下降约11.3个百分点
- 公司整体毛利率同比下降6.2个百分点至31.3%
- 毛利为29.28亿元
财务费用显著降低，投资收益减少
- 财务费用节约0.71亿元，主要受益于IPO带来的资金实力增强
- 利息收入增加1.94亿元
- 投资收益大幅减少，主要因2017年转让普莱德股权收益及理财产品收益减少
公司评级与盈利预测
- 公司评级：维持“增持”评级
- 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.42元、1.83元、2.18元
- 目标价格：75元
- 当前价格：69.10元
关键信息
财务数据概览
- 营业收入：2018年中报为93.60亿元，2016-2018年复合增长显著
- 净利润：2018年中报为9.11亿元，2016-2018年增长趋势放缓
- 毛利率：从2017年37.5%降至2018年31.3%
- 营业利润率：从2017年24%降至2018年16%
- 销售净利率：从2017年19%降至2018年12%
成长能力
- 营业收入增长率：2018年为28%，预计2019年增长39%，2020年增长22%
- 净利润增长率：2018年为-21%，预计2019年增长29%，2020年增长19%
- 营业利润增长率：2018年为-14%，预计2019年增长28%，2020年增长17%
偿债能力
- 资产负债率：从2017年47%降至2018年42%
- 流动比率：从2017年1.85升至2018年1.92
- 速动比率：从2017年1.66降至2018年1.69
估值指标
- 市盈率（P/E）：2018年为48.7，预计2019年为37.9，2020年为31.7
- 市净率（P/B）：2018年为4.6，预计2019年为4.2，2020年为3.7
- 市销率（P/S）：2018年为5.9，预计2019年为4.2，2020年为3.5
风险提示
- 新能源汽车需求不及预期
- 电芯价格下降幅度超预期
- 政府补贴退出速度显著超预期
每股指标与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 1.87 | 2.01 | 1.42 | 1.83 | 2.18 |
| BVPS（元） | 25.25 | 12.63 | 15.04 | 16.59 | 18.44 |
| P/E | 37.0 | 34.4 | 48.7 | 37.9 | 31.7 |
| P/B | 2.7 | 5.5 | 4.6 | 4.2 | 3.7 |
| P/S | 2.8 | 6.8 | 5.9 | 4.2 | 3.5 |
联系方式
- 分析师：杨敬梅、吕达明
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- 杨敬梅：021-38584220 / yangjingmei@research.xbmail.com.cn
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