20180824-华创证券-宁德时代-300750.SZ-2018年中报点评_动力电池持续爆发_行业龙头地位进一步强化_5页_473kb
报告摘要
宁德时代（300750）2018年中报总结
核心内容概述
宁德时代在2018年上半年实现营业收入93.60亿元，同比增长48.69%，扣非后归母净利润6.97亿元，同比增长36.55%，业绩符合市场预期。尽管归母净利润同比大幅下降49.7%，但主要由于2017年4月转让普莱德股权产生的投资收益影响。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 营收增长：上半年营收达93.60亿元，同比增长48.69%，显示公司业务持续扩张。
- 净利润变化：归母净利润为9.11亿元，同比下降49.7%；扣非后归母净利润6.97亿元，同比增长36.55%。
- 业绩预告：公司7月13日发布业绩预告，预计上半年归母净利润8.84亿～9.38亿元，实际业绩位于预告区间中值，符合预期。
行业地位强化
- 市占率领先：2018年上半年动力电池装机量市占率达42%，在新能源客车市场占比达49%，乘用车市场占比达40%。
- 市场拓展：公司与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际品牌深化合作，获得多个项目定点。
- 战略合作：拟与广汽成立合资公司，与华晨宝马签署战略合作协议，进一步巩固其在国内外市场的地位。
财务与运营表现
- 毛利率改善：动力电池系统毛利率控制在32.67%，好于预期，受益于原料成本降低。
- 现金流改善：上半年经营性现金流10.58亿元，同比增长271%，显示公司现金流管理能力提升。
- 应付账款周转率提升：应付款项周转率由0.84提升至1.2，有助于增强对国内锂电材料供应商的议价能力。
财务预测
- 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为30.57亿元、40.78亿元、51.23亿元，对应EPS分别为1.41元、1.88元、2.36元。
- 估值与评级：维持“强推”评级，预计2018年市盈率49倍，市净率5倍，未来表现有望超越基准指数沪深300 20%以上。
风险提示
- 政策风险：新能源汽车补贴政策调整可能影响行业增长。
- 市场风险：新能源汽车销量增速不及预期，可能影响公司业绩。
- 竞争风险：行业竞争加剧可能导致价格下降。
- 价格风险：动力电池价格下降幅度超出预期，可能压缩利润空间。
财务指标概览
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 19,997 | 26,828 | 36,247 | 50,466 |
| 净利润（百万） | 4,194 | 3,306 | 4,855 | 6,099 |
| 归母净利润（百万） | 3,878 | 3,057 | 4,078 | 5,123 |
| 毛利率（%） | 36.3% | 30.8% | 30.5% | 27.3% |
| 净利率（%） | 21.0% | 12.3% | 13.4% | 12.1% |
| ROE（%） | 15.7% | 9.2% | 11.0% | 12.1% |
| 资产负债率（%） | 46.7% | 41.3% | 41.7% | 42.6% |
| P/E（倍） | 39 | 49 | 37 | 29 |
| P/B（倍） | 6 | 5 | 4 | 4 |
| EV/EBITDA（倍） | 33 | 38 | 25 | 20 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
附录：公司基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（万股） | 217,244 |
| 已上市流通股（万股） | 21,724 |
| 总市值（亿元） | 1,501.15 |
| 流通市值（亿元） | 150.12 |
| 每股净资产（元） | 14.2 |
| 资产负债率（%） | 40.8 |
团队介绍
-
首席分析师：胡毅
北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券，2017年加入华创证券研究所。 -
分析师：于潇
北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券，2017年加入华创证券研究所。 -
分析师：王秀强
山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》，能见科技前合伙人，2016年加入华创证券研究所。 -
助理研究员：邱迪
中国矿业大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。 -
助理研究员：杨达伟
上海交通大学硕士，曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司，2017年加入华创证券研究所。 -
助理研究员：石坤玺
贵州财经大学经济学学士，2016年加入华创证券研究所。
华创证券机构销售通讯录
| 地区 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 北京机构销售部 | 张昱洁 | 北京机构销售总监 | 010-66500809 | zhangyujie@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 申涛 | 高级销售经理 | 010-66500867 | shentao@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 杜博雅 | 销售助理 | 010-66500827 | duboyao@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 侯斌 | 销售助理 | 010-63214683 | houbin@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 过云龙 | 销售助理 | 010-63214683 | guoyunlong@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 侯春钰 | 销售助理 | 010-63214670 | houchunyu@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 张娟 | 所长助理、广深机构销售总监 | 0755-82828570 | zhangjuan@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 王栋 | 高级销售经理 | 0755-88283039 | wangdong@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 汪丽燕 | 高级销售经理 | 0755-83715428 | wangliyan@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 罗颖茵 | 销售经理 | 0755-83479862 | luoyingyin@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 段佳音 | 销售经理 | 0755-82756805 | duanjiayin@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 朱研 | 销售助理 | 0755-83024576 | zhuyan@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 杨英伟 | 销售助理 | 0755-82756804 | yangyingwei@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 石露 | 华东区域销售总监 | 021-20572588 | shilu@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 沈晓瑜 | 资深销售经理 | 021-20572589 | shenxiaoyu@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 朱登科 | 高级销售经理 | 021-20572548 | zhudengke@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 杨晶 | 高级销售经理 | 021-20572582 | yangjing@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 张佳妮 | 销售经理 | 021-20572585 | zhangjiani@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 沈颖 | 销售经理 | 021-20572581 | sheny ing@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 乌天宇 | 销售经理 | 021-20572506 | wutianyu@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 柯任 | 销售助理 | 021-20572590 | keren@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 何逸云 | 销售助理 | 021-20572591 | heyiyun@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 张敏敏 | 销售助理 | 021-20572592 | zhangminmin@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 蒋瑜 | 销售助理 | 021-20572509 | jiangyu@hcyjs.com |
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