20230825-财通证券-友邦保险-01299.HK-NBV同比+37_超市场预期_股息稳定提升_4页_534kb

友邦保险中期业绩分析总结（2023年8月24日）

核心数据

• 新业务价值（NBV）：2023年上半年固定汇率下为2029亿美元，同比增长37%。
• 年化新保费（ANB）：同比增长49%，达到3984亿美元。
• 每股股息：4.229港元，同比增长5%。

投资评级

• 投资评级：增持（维持）

核心观点

• 友邦保险2023年上半年NBV同比增长37%，超出市场预期，所有业务分部及销售渠道均实现正增长。
• 生产力恢复主要得益于疫情影响逐步消退，特别是中国内地和东南亚市场表现强劲。
• 运营溢利增长，每股股息提升，总股息率约4.4%。
• 市值估值处于历史低位（PEV为14.3），强调长期配置价值。

分地区表现简析

1. 中国内地：NBV同比增长14%，受到银保渠道快速带动。
2. 中国香港：显著增长111%，受益于本地客群及内地访客。
3. 东南亚（如泰国、新加坡、马来西亚）：增速维持在个位数增长。

分销渠道简析

• 代理渠道：NBV增长27%，符合公司“最优秀代理”战略。
• 伙伴分销渠道：尤其银保渠道表现优异，NBV增长62%；整体销量提升得益于合作银行支持。
• 中介渠道：受内地访港市场带动，增速超过200%。

财务表现

• 运营溢利同比小幅增长0.2%。
• 内含价值（EV）较年初下降1%，受汇率影响。
• 返还率（ROEV）同比增长至6.4%，爬升10个基点。

投资建议及预测

• 预计下半年增速将放缓，全年有望达到20%的增长。
• 建议中长期关注，估值仅为历史水平的8%分位。

风险提示

• 内地访港保险复苏不及预期。
• 中国内地业务修复慢于预期。
• 权益市场波动风险。
• 长端利率下行。