20230823-德邦证券-中钨高新-000657.SZ-2023年中报业绩点评_业绩短期承压_持续巩固产品与品牌优势_4页_729kb

中钨高新（000657SZ）公司点评（2023年8月23日）

🔍 公司亮点

1. **长期布局“巩固产品优势、改革提效”。**下游细分市场有望持续增长，核心子公司专利成果突出，硬质合金龙头地位稳固。
2. 板块多元化增长，高端业务向上。 难熔金属业务收入同比大幅增长（+145%，占比从12%升至16%）；粉末制品业务同比增长超80%，渠道向高端设备和新能源材料方向延伸。
3. 强研发、高授权专利支撑技术壁垒。 2023上半年累计专利达1624项，研发费用率达33.0%，新标准/新产品研发进展顺利。

📉 业绩短期承压

• 上半年业绩下滑显著。 收入同比下降35.4%，扣非净利润降幅高达139.8%，主要受制造业景气度下滑及原材料成本上升影响。
• 毛利率半年报降幅0.62 pct。 细分产品中难熔金属和粉末制品份额提升，但低毛利率业务占比扩大。
• 行业及产品相关风险仍存。
  • 产品中切削刀具（占比22%）收入及毛利率明显下滑。
  • 路线：微钻加密、新材料认证等推进滞缓可能影响预期。

💰 投资建议

⚫ 维持“买入”评级。 公司2023-2025年预计收入及净利润分别增长139%/127%/133%，归母净利润预测复合增速逐年提升。
⚫ 估值较高PE（16~1278倍），但回报亮点显著。 考虑研报估值水平，具备性价比。

⚠️ 主要风险提示

• 制造业景气度恢复不及预期。
• 国企改革进程与新产能效率催化效果弱于预期。
• 资本开支延缓或终端需求波动。

💡 总结

虽短期业绩承压，但长期订单和结构性增长潜力待释放。建议投资者关注行业复苏节奏及公司新产品出海和技术授权落地进展。