20240427-西南证券-中钨高新-000657.SZ-2023年年报点评_需求弱势_业绩承压_6页_1mb

报告摘要

中钨高新（000657）2023年年报及2023年一季报点评

总结要点

业绩概况：
- 公司2023年实现营业收入1274亿元，同比减少26%；归母净利润48亿元，同比减少94%；扣非归母净利润33亿元，同比减少301%。
- 2024Q1，营收297亿元，同比下降30%；归母净利润6.4亿元，同比下降360%。
经营分析：
- 需求与毛利率：受国内需求疲软和原材料价格上涨双重压力，2023年综合毛利率为16.9%，同比下降0.7个百分点；2024Q1，毛利率降至14.2%，同比下降3.1个百分点。
- 费用与利润：期间费用率2023年为12.3%，同比上升1.2个百分点；净利率受非经常性收益影响下滑较小。
长期展望：
- 行业周期：当前工业去库存周期结束，工业企业产成品库存增至24%，行业景气度有望反转。
- 海外拓展：海外刀具市场规模是国内4倍，公司作为国产龙头，已占据部分市场份额，成长空间广阔。
- 矿山整合：2024年计划注入柿竹园公司股权，完善产业链，增强经营稳定性，降低业绩波动性。
投资建议：
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为52亿元、63亿元、74亿元，年均复合增长率15%。
- 估值：维持“买入”评级，预测PE分别为31倍、29倍、24倍。
风险提示：
- 宏观经济波动、资产注入延迟、原材料价格波动等风险需关注。
财务数据：
- 收入与增长率：2023年收入同比下滑26%，预计2024-2026年增速逐渐回升，复合增长率7-11%。
- 毛利率趋势：预计2024年后毛利率逐步回升，主要来自硬质合金和粉末制品产品结构优化。