20231026-西南证券-中钨高新-000657.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩承压_需求复苏在即_7页_1mb

中钨高新的2023年三季报分析

业绩概况
2023年前三季度实现营收955亿元，同比下降42%；归母净利润32亿元，下滑209%。Q3单季度营收同比下降57%，环比下降140%；归母净利润环比降幅达485%，经营压力明显。

经营分析

• 需求疲软与毛利率承压：2023年国内宏观需求疲弱，行业竞争加剧，导致产销量下滑。前三季度综合毛利率为16.2%，同比减少0.4个百分点；Q3毛利率环比提升主要因产品结构优化，但仍受原材料价格高位影响。
• 费用率上升：期间费用率同比增加16个百分点至11.7%，Q3达13.0%，主要受研发投入加大及汇兑损益变动影响，进一步拉低净利率。

投资建议

• 短期展望：工业企业库存周期结束，即将进入补库阶段，顺周期产品需求有望反转，公司静待复苏。
• 长期成长空间：国产数控刀片替代空间大，海外市场潜力（市场规模是国内4倍）显著。预计2023-2025年归母净利润复合增速121%，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动风险需关注。

财务预测

预计公司2023-2025年归母净利润分别为47亿、58亿、75亿元，未来三年净利润复合增长率为121%。