20230823-西南证券-中钨高新-000657.SZ-Q2业绩符合预期_静待经济复苏_7页_1mb

中钨高新的半年报分析总结

核心概要
中钨高新（000657）2023年上半年实现营业收入655亿元，同比下降35.4%；归母净利润24亿元，同比增长492%。公司维持“买入”评级，目标价1134元。

业绩总结

• 除Q2单季度环比显著改善外，整体业绩拖累因国内经济较弱。
• 此外，公司二季度实现营收349亿元，归母净利润达14亿元，业绩环比大幅增长428%。

业务分析

• 产品板块分化严重：切削刀具因宏观需求疲软同比下滑124%，硬质合金下降26%，贸易及装备业务大幅下滑209%；反之下游高景气品种如难熔金属和粉末制品分别增长145%和118%。

财务表现

• 综合毛利率16.3%，同比下降6个百分点，尽管第二季度环比下降明显，但同比略有提升。
  • 各产品线盈利能力受宏观经济及原材料成本起伏双重影响。
• 期间费用率上升，第二季度资产处置收益带来净利润提升。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年净利润分别为60亿、75亿、95亿元，复合增长率211%。
• 给出2024年21倍PE，目标价1134元，维持“买入”评级。

主要风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、国企改革进程缓慢、原材料价格波动风险。

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