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激光雷达行业报告：禾赛科技-首个中国激光雷达IPO，看好智能驾驶标准化趋势下的空间

核心内容概述

禾赛科技作为全球领先的激光雷达供应商，凭借其在激光雷达领域的深厚技术积累和市场表现，已成为ADAS、自动驾驶和机器人三大应用领域的关键参与者。2022年，禾赛科技在ADAS领域销量位居全球第一，产品矩阵覆盖不同距离需求，具备高性能、高可靠性与高性价比。公司未来三年的成长逻辑主要依赖于L2+/L3级别自动驾驶渗透率的提升以及固态补盲激光雷达的量产交付。同时，中国激光雷达产业链日趋成熟，国内厂商如禾赛科技、速腾聚创等正加速崛起，形成与国外厂商竞争的格局。

主要观点

1. 激光雷达行业前景广阔

• ADAS领域：预计2030年全球市场规模将达649亿美元，中国年复合增长率预计为103.0%，将成为全球最大市场。
• 自动驾驶领域：预计2030年全球市场规模达223亿美元，中国占全球市场的47.0%。
• 机器人领域：预计2030年全球市场规模达167亿美元，市场增长潜力巨大。

2. 中国产业链成熟度提升

• 中国已形成车载激光雷达生态系统，产业链成熟度逐步提高。
• 2022年全球Top15激光雷达公司中，禾赛科技和速腾聚创为中国厂商，市场份额合计达50%，远高于2019年的26%。

3. 禾赛科技市场地位显著

• 禾赛科技是ADAS市场中为数不多实现批量交付的公司之一，2022年累计交付AT128激光雷达约62000台，占ADAS市场销量的27%，全球领先。
• 在自动驾驶市场，禾赛科技2021年占据约60%的市场份额，是全球最大的激光雷达解决方案提供商。
• 禾赛科技已与Nuro、美团、Neolix等机器人企业签订多年协议，布局机器人市场。

4. 技术路径演进趋势

• 激光雷达从机械式向纯固态演化，目前固态雷达仍处于技术探索阶段，但有望成为未来车规级市场的主流。
• 测距技术方面，ToF为主流，FMCW技术因成本与性能优势，未来将逐步成熟。

关键信息

禾赛科技产品矩阵

竞争对手分析

图达通

• 核心产品：猎鹰系列激光雷达，覆盖自动驾驶、车路协同、智慧高速等。
• 技术路线：1550nm波长，混合固态二维扫描。
• 市场表现：已与蔚来、理想等车企合作，2022年与均胜电子合作建成首条车规级激光雷达产线，年产能达10万台。

速腾聚创

• 核心产品：M系列激光雷达，覆盖自动驾驶、机器人、车路协同等。
• 技术路线：MEMS与机械式激光雷达硬件，融合芯片技术。
• 市场表现：2023年与丰田达成合作，成为首家进入丰田供应链的中国厂商，年产能预计达100万台。

AEVA

• 核心产品：Aeries I 4D激光雷达，覆盖自动驾驶、消费类设备、工业自动化等。
• 技术路线：硅光芯片+FMCW技术，具备LiDAR-on-Chip技术。
• 市场表现：预计2024年实现FMCW激光雷达大规模量产，2025年收入预计达8.8亿美元。

投资建议

• 成长逻辑：ADAS（L2+/L3）渗透率提升叠加固态补盲激光雷达交付，AT128和FT120销量有望增长。
• 盈利预测：彭博一致预期2023E-2025E收入分别为17.5/40.1/60.0亿元，净利润分别为-3.9/4.1/9.9亿元。
• 估值分析：禾赛科技的P/S估值为5倍（2023E），低于行业平均122倍。

风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. L2+渗透率不及预期。
3. 公司经营风险，如核心团队流失。
4. 产品出现缺陷或性能不达标。
5. 新产品销量不及预期。

总结

禾赛科技凭借技术实力和市场表现，已在全球激光雷达行业中占据领先地位。随着智能驾驶和机器人市场的快速发展，激光雷达的市场规模有望持续扩大。公司未来三年的成长逻辑主要依赖于ADAS市场渗透率的提升和固态激光雷达的商业化应用。同时，中国激光雷达产业链日趋成熟，为行业增长提供了坚实基础。尽管面临一定的市场竞争和技术挑战，禾赛科技在技术路径演进和产品布局方面展现出较强的竞争力，值得投资者关注。