激光雷达行业报告-禾赛科技–首个中国激光雷达IPO-看好智能驾驶标准化趋势下的空间-天风证券_33页_2mb

禾赛科技是全球领先的激光雷达供应商，2022年收入位居全球激光雷达企业首位，产品覆盖ADAS、自动驾驶及机器人领域。公司通过技术积累与规模化生产，成为ADAS市场少有的实现批量交付的厂商，2022年AT128激光雷达销量达62000台，占总销量77%，并获得上汽、长安等车企的定点合作。其自动驾驶领域市占率2021年达60%，客户包括AutoX、小马智行等头部企业。机器人领域与Nuro、美团等签订长期协议，布局无人配送市场。

激光雷达行业增长空间广阔，2030年ADAS市场规模预计达649亿美元，自动驾驶及机器人领域分别有望达223亿美元和167亿美元。中国已形成车载激光雷达生态系统，产业链成熟度提升，但国外厂商仍占据先发优势。禾赛凭借技术优势和市场布局，成为全球激光雷达行业的重要参与者。

主要竞争对手包括图达通（专注图像级激光雷达）、速腾聚创（主攻MEMS技术）和AEVA（芯片化FMCW技术）。禾赛在ADAS领域市场份额达27%，全球领先。行业技术趋势显示，扫描方式向固态激光雷达演进，测距技术呈现ToF与FMCW并存格局，FMCW技术因成本优势成为未来重点方向。

财务数据显示，2019-2022年禾赛收入年增速达66.81%，但毛利率持续下降至39.2%。净亏损逐步收窄，2022年亏损301亿元。公司产品结构变化导致毛利率下滑，但规模化效应推动费用率下降，研发支出占比维持46%以上。彭博预测2023-2025年收入分别为175/401/600亿元，净利润预估-39/41/99亿元。

行业发展趋势表明，L2+/L3级自动驾驶渗透率提升将带动激光雷达需求增长，2025年中国L2及L2+级ADAS装配率有望超50%。禾赛技术储备涵盖感知算法、芯片化及系统集成，与理想、小米等车企合作，布局补盲雷达业务。中国成为全球最大ADAS激光雷达市场，2021-2030年复合增长率达1030%。

投资建议强调ADAS渗透率提升与固态雷达量产带来的增长机会，但需关注行业竞争加剧、技术替代风险及需求不及预期等挑战。估值方面，公司P/S高于行业平均，盈利预测显示未来三年收入与利润均有望显著增长。