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报告摘要

鸣鸣很忙：门店高速拓展，利润表现亮眼——港股公司信息更新报告总结

核心内容

鸣鸣很忙（以下简称“公司”）在2025年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均同比增长超过50%，展现出强劲的成长势能。公司门店数量持续扩张，截至2025年底已达到21,948家，净增长7,554家，覆盖全国多个城市层级，其中三线及以下城市占比最高，显示其在下沉市场的布局优势。公司加盟商闭店率仅为1.2%，表明其门店运营稳定。

主要观点

业绩增长显著：2025年公司收入达661.70亿元，同比增长68.2%；归母净利润达23.29亿元，同比增长180.9%。
毛利率提升明显：2025年毛利率为9.8%，同比提升2.2个百分点，主要得益于收入增长和成本控制。
净利率受益于规模效应：公司净利率在2025年达到2.12%，剔除股份支付费用和上市费用后，经调整净利润同比增长195%，净利率提升至4.1%。
经营效率持续提升：公司发布2026年H股股份奖励计划，旨在增强长期薪酬激励，进一步提升经营效率。
盈利预测上调：公司2026-2028年的归母净利润预测分别为35.7亿元、44.5亿元和50.8亿元，增速逐渐放缓，但整体仍保持增长。
估值合理：当前股价对应的PE估值分别为21.0倍（2026E）、16.8倍（2027E）和14.8倍（2028E），显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

关键信息

财务表现

营业收入：2025年为661.70亿元，同比增长68.2%；预计2026-2028年分别为83.57亿元、97.47亿元和108.43亿元。
净利润：2025年为23.29亿元，同比增长180.9%；预计2026-2028年分别为35.7亿元、44.5亿元和50.8亿元。
毛利率：2025年为9.8%，预计2026-2028年分别为9.89%、10.27%和10.41%。
净利率：2025年为2.12%，预计2026-2028年分别为4.28%、4.57%和4.68%。
ROE：2025年为14.56%，预计2026-2028年分别为45.33%、38.30%和32.12%。
EPS：2025年为11.6元，预计2026-2028年分别为18.2元、22.7元和25.9元。

估值指标

P/E：2025年为33.0倍，预计2026-2028年分别为21.0倍、16.8倍和14.8倍。
P/B：2025年为13.4倍，预计2026-2028年分别为9.5倍、6.4倍和4.7倍。

投资评级

公司评级：维持“增持”评级，预计相对市场表现5%~20%。
行业评级：看好，预计行业表现优于整体市场。

风险提示

拓店速度不及预期：可能影响公司增长速度。
行业竞争加剧：零食量贩赛道竞争激烈，需警惕市场份额流失。
食品安全风险：作为食品零售企业，食品安全是关键风险点。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于特定假设，实际结果可能因市场变化、政策调整等因素而有所不同，因此估值结果仅供参考，不构成交易建议。

法律声明

本报告仅供开源证券的机构或个人客户参考使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业顾问。

数据来源

数据来源：聚源、开源证券研究所
1HKD=0.878759CNY

分析师信息

张宇光：15814062021，证书编号：S0790520030003
方勇：18320770836，证书编号：S0790520100003
逢晓娟：15253166077，证书编号：S0790521060002
陈钟山：18602156078，证书编号：S0790524040001
方一苇：18905633299，证书编号：S0790524030001
张恒玮：19117250984，证书编号：S0790524010001
张思敏：15801790938，证书编号：S0790525080001

公司信息

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