20260203-东吴证券-鸣鸣很忙-01768.HK-国内休闲食饮连锁零售龙头_开启量贩零食3.0时代_8页_821kb

鸣鸣很忙（01768.HK）总结

核心内容概述

鸣鸣很忙（01768.HK）是中国休闲食品饮料连锁零售行业的龙头企业，致力于推动行业从传统模式向“量贩零食3.0时代”转型。公司通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”两个品牌的整合与协同，实现了全国市场的广泛覆盖，2024年以555亿元GMV和近1.5万家门店的规模成为市场第一。公司业务模式以加盟为主，具备可复制性，且在供应链管理、品牌营销及精细化运营方面形成显著优势。

主要观点

• 行业地位突出：鸣鸣很忙是当前中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，占据市场领先地位。
• 增长趋势强劲：公司业绩在2022-2024年间实现高速增长，2024年营收达393.44亿元，归母净利润达8.34亿元，同比增长分别达282.15%和283.44%。
• 盈利质量提升：公司毛利率和归母净利率持续上升，从2022年的7.45%和1.67%提升至2025年前三季度的9.73%和3.36%。
• 双品牌战略成功：通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”的整合，公司实现了品牌协同与区域互补，加速了全国扩张。
• 未来增长潜力大：公司正从规模扩张向价值深耕转型，预计2025-2027年营收分别为645/822/944亿元，归母净利润分别为23/30/37亿元，增速分别为176%/31%/24%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，基于其行业龙头地位及持续高景气的市场环境。

关键信息

财务数据概览

市场数据

基础数据

门店发展与市场格局

• 门店数量：截至2025年第三季度，公司门店数量达19,517家，其中加盟店占绝大多数。
• 市场占有率：2024年鸣鸣很忙GMV为555亿元，市占率1.5%，位居行业第一。
• 行业格局：当前量贩零食行业形成鸣鸣很忙与万辰集团双强竞争格局，二者合计占据行业6%的市场份额。

财务预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场饱和风险
• 新业务拓展不及预期

投资建议

公司作为休闲零食饮料量贩零售行业龙头，具备强大的品牌影响力、高效的供应链体系及可复制的商业模式，未来增长路径清晰，具备显著的盈利弹性和规模经济效应。基于其行业地位和未来增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

结论

鸣鸣很忙凭借双品牌战略、高效的供应链管理及持续的市场扩张，在中国休闲食品饮料零售行业中占据领先地位。公司业绩增长迅速，盈利质量持续提升，未来发展前景广阔，是值得重点关注的投资标的。