> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸣鸣很忙 (01768.HK) 总结 ## 核心内容 鸣鸣很忙（01768.HK）是一家在零食量贩赛道表现突出的港股公司，2025年实现收入661.70亿元，同比增长68.2%，归母净利润23.29亿元，同比增长180.9%。公司通过持续的门店扩张和运营效率提升，展现出强劲的成长潜力。截至2025年底，公司门店总数达到21948家，净增长7554家，其中一线及新一线城市、二线城市、三线及以下城市分别新增4178家、3394家、14376家，加盟商闭店率仅为1.2%，显示出良好的市场接受度和品牌稳定性。 ## 主要观点 - **成长势能强劲**：公司2025年收入和净利润均实现大幅增长，表明其业务模式和市场拓展策略有效。 - **门店扩张高效**：门店数量持续增长，且闭店率低，反映公司具备较强的市场渗透能力和加盟商管理能力。 - **利润率提升显著**：2025年毛利率达到9.8%，同比提升2.2个百分点，净利率为4.1%，同比提升1.75个百分点，受益于规模效应和成本控制。 - **盈利预测上调**：分析师小幅上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为35.7亿元、44.5亿元和50.8亿元。 - **估值合理**：当前股价对应PE估值为21.0倍（2026E）、16.8倍（2027E）、14.8倍（2028E），显示市场对其未来增长的乐观预期。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024A为39,344百万元，2025A为66,170百万元，同比增长68.2%。 - **净利润**：2024A为834百万元，2025A为2,329百万元，同比增长179.4%。 - **毛利率**：2025年为9.8%，较2024年提升2.2个百分点。 - **净利率**：2025年为4.1%，较2024年提升1.75个百分点。 - **ROE**：2025年为14.56%，2026E预计达到45.33%，显示盈利能力显著增强。 ### 股票信息 - **当前股价**：382.00港元 - **一年最高最低**：461.20港元 / 345.60港元 - **总市值**：832.14亿港元 - **流通市值**：824.80亿港元 - **总股本**：2.18亿股 - **流通港股**：2.16亿股 - **近3个月换手率**：9.71% ### 估值指标 - **P/E（2026E）**：21.0倍 - **P/B（2026E）**：9.5倍 - **EPS（2026E）**：18.2元 ### 发展策略 - **门店布局优化**：持续拓展门店数量，优化区域分布，提升品牌影响力。 - **产品质量与体验提升**：门店端注重产品品质和购物体验，增强客户粘性。 - **供应链优化**：通过直采和配送效率提升，降低运营成本。 - **数字化升级**：提升数字化水平，增强整体运营效率。 ### 风险提示 - 拓店速度不及预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险 ## 评级与展望 - **投资评级**：增持（维持） - **分析师观点**：公司成长势能优异，未来仍有较大的拓店和运营效率提升空间，盈利预测上调，未来发展前景乐观。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。