> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸣鸣很忙2026年半年度业绩总结 ## 核心内容概述 鸣鸣很忙在2026年半年度业绩中表现亮眼，实现营收449.97亿元，同比增长60.0%；归母净利润22.40亿元，同比增长155.4%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%。公司业绩超预期，主要得益于门店网络的快速扩张、规模效应的显现以及精细化运营管理的推进。 ## 主要观点 ### 1. 门店网络扩张显著 - 截至2026年6月末，公司门店总数达到26,405家，较2025年末净增4,457家。 - 2026H1内新开设加盟店4,590家，关闭121家，闭店率维持在较低水平。 - 门店布局以县城及乡镇市场为主，占比约60%。 - 三线及以下城市门店占比达65.0%，全国县域覆盖率约79%。 - 截至7月20日，签约门店总数突破3万家，成为国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。 ### 2. 业绩增长强劲 - 2026H1门店GMV达638.9亿元，同比增长55.6%。 - 单店营收约186.1万元，同比增长3.1%。 - 商品销售收入为445.41亿元，同比增长59.5%，是收入增长的核心驱动力。 ### 3. 盈利能力显著提升 - 毛利率由9.3%提升至11.5%，主要受益于规模经济效应和成本管控。 - 销售费用率约3.5%，同比下降。 - 管理费用率约1.3%，同比下降。 - 归母净利率从3.1%提升至5.0%，经调整净利率从3.6%提升至5.4%。 ### 4. 投资建议 - 给予“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为975.3/1275.9/1462.5亿元，同比增长分别为47%、31%、15%。 - 归母净利润预计分别为43.1/58.7/69.7亿元，同比增长分别为85%、36%、19%。 - EPS（摊薄）分别为19.8/27.0/32.0元，对应当前股价PE分别为18x/13x/11x。 ## 关键信息 ### 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 66.17 | 97.53 | 127.59 | 146.25 | | 归母净利润 | 23.29 | 43.07 | 58.73 | 69.70 | | 毛利率 | 9.83% | 11.00% | 11.25% | 11.50% | | 销售净利率 | 3.52% | 4.42% | 4.60% | 4.77% | | ROE | 28.81% | 34.76% | 32.15% | 27.62% | | P/E | 33.22 | 17.96 | 13.17 | 11.10 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 8,153 | 16,038 | 23,066 | 31,050 | | 现金 | 3,737 | 7,614 | 12,543 | 19,218 | | 存货 | 2,490 | 4,104 | 5,122 | 5,868 | | 资产总计 | 12,601 | 21,136 | 28,525 | 36,899 | | 流动负债 | 3,997 | 8,237 | 9,753 | 11,158 | | 负债合计 | 4,517 | 8,745 | 10,261 | 11,665 | | 股东权益合计 | 8,084 | 12,391 | 18,264 | 25,234 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 30.49 | 47.45 | 55.18 | 73.14 | | 投资活动现金流 | -2.72 | -8.68 | -5.89 | -6.39 | | 筹资活动现金流 | -9.77 | 0 | 0 | 0 | | 现金净增加额 | 18.01 | 38.78 | 49.29 | 66.75 | ## 风险提示 - 食品安全风险 - 门店开拓不及预期 - 行业竞争加剧风险 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 总结 鸣鸣很忙凭借门店网络的快速扩张、高效的供应链管理以及数字化能力的提升，实现了2026H1业绩的大幅增长。公司通过下沉市场布局，构建了强大的规模壁垒，同时在盈利能力方面也有了显著提升。未来，公司预计将继续扩大门店网络，提升运营效率，巩固行业领先地位。基于其良好的财务表现和行业前景，给予“买入”评级。然而，需关注食品安全、门店开拓及行业竞争等潜在风险。