> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 鸣鸣很忙（01768.HK）2026年中期报告总结 ## 核心内容概述 华创证券发布的鸣鸣很忙2026年中期报告指出，公司在2026年1-6月期间实现了营收与盈利的双增长，展现出强劲的经营能力和市场扩张潜力。公司业绩表现超出市场预期，尤其是在门店数量快速扩张和盈利能力显著提升的背景下，同时在运营效率和财务结构优化方面也取得显著进展。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现亮眼 - **营收增长**：2026H1实现营收449.97亿元，同比增长60.0%。 - **净利润增长**：归母净利达22.40亿元，同比增长155.4%；经调整利润净额为24.48亿元，同比增长136.6%。 - **盈利能力提升**：2026H1毛利率为11.53%，同比提升2.20个百分点；销售及管理费用率分别为3.51%和1.26%，同比分别下降0.13和0.19个百分点。 - **净利率增长**：归母净利率为4.98%，同比提升1.86个百分点；经调整净利率为5.44%，同比提升1.76个百分点。 - **现金流强劲**：2026H1经营活动现金流达38.4亿元，同比增长175%。 - **资产负债率下降**：资产负债率由2025年末的35.8%降至27.9%，财务结构持续优化。 ### 2. 门店扩张与运营质量提升 - **门店数量增长**：2026H1净增4457家门店，总数达26405家。 - **门店结构优化**：一线及新一线、二线、三线及以下城市门店占比分别为20.0%、15.0%、65.0%，县城覆盖率达79%，较2025年末提升4个百分点。 - **单店产出改善**：按2026H1平均门店测算，单店半年收入约186万元，保守年化为372万元，较2025年全年提升8万元。 - **闭店率下降**：2026H1闭店率仅为0.55%，同比下降0.34个百分点，显示门店运营质量持续提升。 ### 3. 供应链与运营效率优化 - **仓储网络扩张**：2026H1仓储网络增至66个仓库，总面积约156.87万平方米，较期初净增10个仓库和33.7万平方米。 - **配送能力增强**：门店平均距离最近仓库不超过300公里，可实现24小时配送，仓配覆盖密度与履约时效领先。 - **存货周转优化**：存货周转天数降至11.2天，较2025H1下降0.5天。 - **冷链体系完善**：全国冷链仓达152个，配送车辆约1470辆，平均配送频次提升至每周3.23次，冷链品类占GMV比重已达6.3%。 ### 4. 未来展望与目标 - **中期GMV目标**：公司锚定2026年中期GMV目标为2000亿元。 - **门店扩张预期**：2026年7-8月门店净增均超千家，公司已签约门店突破3万家，预计全年净增门店将超过8000家。 - **中长期发展路径**：公司计划将门店数量提升至5-6万家，围绕热食、冷链等即时消费品类进行有序扩品，持续提升店效与费投优化空间。 - **行业地位巩固**：凭借效率优势和供应链能力，公司有望在量贩零食行业持续扩大市场份额，强化“链主”地位。 ## 投资建议 - **评级与目标价**：重申“强推”评级，维持目标价至**港元**，对应2026/2027年PE约**倍**。 - **盈利预测调整**：上调调整后净利润预测至**亿元**（前次预测为**亿元**），对应调整后PE仅为**倍**，认为公司价值被低估。 - **行业前景**：量贩零食行业仍处于快速成长期，公司具备持续增长潜力。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，10年行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。 - **王培培、张慧、范子盼、张恒玮、廖承帅、黄欣培**：分别来自不同研究小组，具备丰富的行业研究背景和经验。 - **施博阳**：助理研究员，提供海外消费品与AI投研技术支持。 ## 法律声明 本报告仅供华创证券客户中的金融机构专业投资者参考，不适用于普通投资者。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式修改、发送或复制本资料内容。报告内容可能根据后续研究进行调整，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担相应风险。 ```