20260127-东吴证券-鸣鸣很忙-01768.HK-国内休闲食饮连锁零售领军企业_开启量贩零食3.0时代_24页_1mb

鸣鸣很忙（01768.HK）总结

核心内容

鸣鸣很忙（01768.HK）是中国休闲食品饮料连锁零售行业的领军企业，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌的战略融合，已成长为国内最大的休闲食饮连锁零售商之一。2024年公司GMV达到555亿元，门店数量近1.5万家，占据市场领先地位。公司正处于从“规模扩张”向“价值深耕”转型的关键阶段，具备显著的成长潜力和行业影响力。

主要观点

• 行业地位：公司是量贩零食行业的龙头企业，市场份额和门店数量均领先。
• 行业趋势：休闲食品饮料零售行业规模持续扩大，市场下沉成为增长主动力，量贩模式因专业化和多样化优势，增速高于传统渠道。
• 财务表现：公司业绩增长迅猛，2024年营收达393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润达8.34亿元，同比增长283.44%。2025年前三季度营收已超2024全年，毛利率与归母净利率显著提升。
• 竞争优势：
  • 精细化运营：建立专业选品团队与智能工具，实现高效选品和库存管理。
  • 全方位营销：通过IP联名、明星代言、社交媒体互动等手段提升品牌影响力和客群吸引力。
  • 供应链管理：通过去中间化、直接对接厂商、智能物流体系构建高效供应链，提高盈利能力。
• 未来方向：公司正开启“量贩零食3.0时代”，注重“提质”与“质价比”，并积极拓展东南亚市场，寻求第二增长曲线。

关键信息

财务数据概览

股权与治理结构

• 实控人为晏周（25.75%）和赵定（15.58%），合计持股约50.52%，投票权占比约61.83%。
• 高管团队经验丰富，晏周和赵定分别担任董事长和副董事长，王平安负责商品与供应链，张江为财务总监，李维负责门店运营。

市场与行业前景

• 中国休闲食品饮料零售市场规模超3.7万亿元，预计2029年将达4.95万亿元，CAGR为5.8%。
• 下沉市场增长快，2024年GMV达2.3万亿元，增速高于高线市场。
• 量贩模式因高质价比、多样化产品和专业运营，成为行业结构性变革的重要方向。

投资建议

• 盈利预测：公司未来三年营收与归母净利润将持续增长，预计2025-2027年营收分别为645.22/822.00/943.85亿元，归母净利润分别为22.46/30.19/37.32亿元。
• 估值分析：公司当前PE（发行价及摊薄）为54.08倍，预计2025年降至20.07倍，2026年14.93倍，2027年12.08倍。
• 投资评级：建议投资者积极关注，因其具备成长确定性、行业领先地位及高毛利自有品牌提升潜力。

风险提示

1. 行业竞争与市场饱和：可能引发价格战，影响毛利率。
2. 运营管理风险：公司高度依赖加盟体系，若加盟商盈利能力下降，可能影响扩张和网络稳定性。
3. 新业务拓展风险：自有品牌培育和东南亚市场开拓存在市场接受度与本地化挑战。

估值比较

总结

鸣鸣很忙凭借双品牌融合、高效的供应链体系和强大的品牌营销能力，已成为中国休闲食品饮料零售行业的龙头企业。公司通过精细化运营、多样化产品和快速扩张，实现了显著的业绩增长和盈利能力提升。未来，公司将继续深耕国内市场，同时拓展东南亚市场，推动从“量”向“质”的转变，具备良好的成长性和投资价值。投资者应关注其财务表现及市场扩张策略，同时注意行业竞争和新业务拓展可能带来的风险。