20250502-国盛证券-一文拆解鸣鸣很忙招股书_鸣鸣很忙的零食王国_16页_866kb

鸣鸣很忙是量贩零食领域的领先企业，2024年门店数量突破14万家，GMV达555亿元，营收CAGR达203%。公司通过合并赵一鸣，形成统一品牌，实现快速扩张，2022-2024年加盟店数量从1898家增至14379家，覆盖全国28省、1224个县域，三线及以下门店占比69%。2024年单店营收5673万元，门店客单数452份，复购率约75%，注册会员达12亿，消费人次超16亿。

财务数据显示，2022-2024年营收从429亿元增至3934亿元，经调整净利润从0.8亿元增至91亿元。毛利率稳定在75%-76%，净利率从19%提升至23%。销售费用率维持35%左右，管理费用率逐年下降至10%。主要费用为员工薪酬，占比超50%。

公司采用加盟模式，加盟店收入占比达98.8%，自营店和加盟服务收入合计不足2%。2024年物流成本占收入比例17%，存货周转天数116天，体现高周转能力。下游前五大客户收入占比25%，核心客户集中度下降；上游前五大供应商采购额占比132%，供应链多元化。

行业层面，2024年休闲食品饮料GMV达37380亿元，专卖店渠道CAGR为139%，市场份额升至112%。鸣鸣很忙以555亿元GMV领跑行业，跻身休闲食品饮料第一大零售商。

公司股权高度集中，晏周、赵定合计持股62.6%，通过员工持股平台（如长沙众忙）绑定利益。高管团队深耕一线，具备丰富的管理经验，涵盖战略、供应链、财务、门店运营等核心职能。

主要风险包括行业竞争加剧（量贩零食店加速扩张）、多品类运营效率不及预期（日化、潮玩等新品类可能影响供应链）、食品安全问题（SKU超3000个，涉及多供应商）。公司需警惕开店饱和导致客流下滑及运营挑战。