中美经贸协议签署点评：港股延续“躁动”的契机-20200116-广发证券-10页_2mb

港股延续“躁动”的契机 —— 中美经贸协议签署点评总结

核心内容

中美第一阶段经贸协议于2020年1月15日正式签署，标志着两国在贸易争端中迈出重要一步。该协议涵盖农业、制造业、金融、科技等多个领域，主要内容包括：

• 关税调整：美国开始履行分阶段降低关税的承诺，将1200亿美元商品的关税加征幅度降至7.5%，并取消对1800亿美元商品的加征计划，但2500亿美元商品的关税仍保持不变。
• 扩大贸易进口：中国承诺未来两年从美国进口规模不少于2000亿美元，包括农产品、能源产品、工业制成品和服务产品。
• 金融开放：中国将在2020年4月1日前放宽金融领域准入，取消保险行业的外资股权上限，允许美国独资机构参与证券、基金、期货等行业。
• 知识产权与技术转让：双方加强知识产权保护，规范技术转让规则，确保技术交流基于市场原则。

主要观点

1. 市场波动率下降：中美经贸协议签署后，市场对未来的不确定性降低，港股波动中枢有所下降，有利于估值扩张。
2. 人民币汇率企稳：人民币汇率不再受贸易摩擦影响，汇率走势将更多反映中美利差和经济增长等基本面因素，预期偏稳。
3. 盈利预测上调：由于贸易摩擦对中国GDP增速的拖累预期降低，港股2020年盈利增速预测被小幅上调至7.1%（恒生指数）和8.1%（国企指数）。
4. 关注第二阶段谈判：中美谈判进入第二阶段，重点转向科技与金融领域，潜在风险包括“技术脱钩”与“金融制裁”。
5. 大选效应风险：美国大选可能影响贸易政策走向，尽管两党在降低贸易赤字上基本一致，但不排除大选后对华强硬政策再次出现。

关键信息

• 关税调整：美国分阶段降低关税，但仍有下降空间。
• 金融开放：中国扩大金融领域开放，放宽外资准入，提升市场透明度。
• 汇率影响：人民币贬值对港股估值与盈利构成压制，但当前汇率企稳，利于港股表现。
• 盈利预测：基于贸易政策改善，港股盈利增速预测上调。
• 后续风险：包括美元利率上行、国内信用收紧、盈利不达预期及中美贸易格局恶化。

风险提示

• 美元指数与美债收益率大幅上行。
• 国内信用政策持续收紧。
• 经济与上市公司盈利不达预期。
• 中美贸易格局再次恶化。

图表索引（摘要）

• 图1：中美第一阶段经贸协议内容概括
• 图2：中美贸易摩擦重要时间节点
• 图3：贸易谈判协议签订落地，市场波动率将保持低位
• 图4：人民币汇率贬值将压制港股表现
• 图5：人民币贬值期间，一致预期EPS面临下修压力
• 图6：近期人民币已小幅升值，而中美利差仍位于高位
• 图7：市场对20年恒指EPS增速预期上修至5.2%
• 图8：市场对20年国企指数EPS增速预期上修至5.9%

盈利预测调整

分析师信息

• 廖凌：海外策略首席分析师，6年策略及中小市值研究经验。
• 朱国源：海外策略研究助理，协助撰写本报告。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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