20191217-中国银河-交通运输行业点评报告：中美达成第一阶段经贸协议，催化航空板块估值回升_4页_665kb

中美第一阶段经贸协议对航空板块的影响总结

核心内容

中美第一阶段经贸协议的达成，对航空行业产生了积极影响，尤其是在中美航线客运量和航空板块估值方面。

主要观点

1. 事件背景
   中美两国经贸团队经过努力，于2019年12月13日就第一阶段经贸协议文本达成一致，标志着贸易摩擦有所缓和。

2. 对中美航线的影响

   • 自2018年以来，中美航线客流量增长乏力，显著低于国际航线平均水平。
   • 2018年中美航线往返旅客量约830万人次，同比增长约5.0%，较2017年增幅明显下降。
   • 2019年上半年，往返旅客量较2018年同期有所下滑，约为320万人次。
   • 协议达成有助于改善贸易格局和经济预期，提升中美人员交流频次，推动中美航线客运量增速回调，改善航空市场景气度。

3. 2019年航空行业表现

   • 2019年1-11月民航客运量为6.1亿人次，同比增长8.1%，增速回落。
   • 航空公司2019年前三季度营收同比增长5.82%，但净利润同比下降0.86%，整体业绩处于历史低位。
   • 原因包括宏观经济下行压力、航空需求偏弱、汇率和油价波动等。

4. 航空板块估值现状与修复空间

   • 近10年航空板块市净率平均值为2.13倍，截至2019年12月16日，市净率降至1.3倍，处于历史较低水平。
   • 全能型航空公司（如中国国航、南方航空、东方航空）市净率分别为1.38倍、1.29倍、1.31倍，相对较低。
   • 成本型航空公司（如春秋航空、吉祥航空、华夏航空）市净率相对较高，分别为2.62倍、2.07倍、2.72倍。
   • 随着经济预期改善，若中美贸易协议落地，航空板块估值有望修复，尤其是拥有较多国际航线资源的全能型航空公司。

关键信息

• 中美贸易协议：有助于提升中美航线客流量，改善航空市场景气度。
• 2019年数据：民航客运量增速回落至8%，航空公司营收和净利润增速处于历史低位。
• 估值修复：航空板块市净率处于历史低位，存在较大修复空间。
• 投资建议：建议关注航空板块估值修复机会，重点推荐南方航空（600029.SH）。

风险提示

• 航空客运需求增长不及预期。
• 航空运输政策及安全运营风险。

投资建议

• 推荐关注：全能型航空公司，尤其是估值较低、经营更具市场化策略的南方航空。
• 评级标准：基于行业和公司评级体系，推荐标准为行业或公司指数/股价超越市场平均回报20%及以上。

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