9月贸易数据点评：进出口继续走弱，中美阶段性协议达成-20191015-安信证券-11页_923kb

9月贸易数据点评总结

核心内容

2019年9月，中国进出口数据整体走弱，主要受基数效应及全球经济下行压力影响。出口同比下滑3.2%，进口同比下滑8.5%，显示国内需求疲软，经济下行压力明显。尽管中美贸易摩擦有所缓和，但其对经济的影响仍需关注。

主要观点

• 出口持续走弱：9月出口同比下滑3.2%，较上月下降2.2个百分点，主要由于去年同期“抢出口”效应及当前全球经济疲软。
• 进口表现疲软：9月进口同比下滑8.5%，国内需求疲软是主因，同时部分国家的进口数据也出现下滑。
• 中美贸易摩擦阶段性缓和：第十三轮中美经贸高级别谈判结束，双方达成“非常实质性的第一阶段协定”，市场预期有所改善。
• 市场反应积极：中美贸易谈判的利好消息促使人民币汇率和美国10年期国债收益率回升，显示市场对贸易战前景的乐观预期。
• 未来趋势分析：10月出口仍面临下行压力，但年末可能因基数效应出现反弹；进口可能继续走弱，国内需求疲软是主要制约因素。

关键信息

1. 出口数据分析

• 9月美元计价出口金额同比-3.2%，较上月下降2.2个百分点。
• 3季度出口同比-0.35%，仍为2017年以来最差水平。
• 一般贸易出口同比0.9%，进料加工贸易出口同比-9.9%，均较上月下降1.1个百分点。
• 中国对发达经济体出口同比-10.6%，对新兴经济体出口同比-1.2%。
• 对美国、日本、欧盟、韩国、东盟和越南的出口同比分别为-21.9%、-5.0%、0.1%、-5.1%、9.7%和6.7%。
• 排除春节因素后，中国对美出口同比处于2009年以来最低水平。

2. 进口数据分析

• 9月美元计价进口金额同比-8.5%，较上月下降2.9个百分点。
• 对美国、欧盟、日本、韩国、东盟和越南的进口同比分别为-15.7%、-6.5%、-6.7%、-27.0%、3.4%和6.7%。
• 原油、钢材、汽车及底盘、铁砂矿等物量数据小幅回升。
• 大豆进口同比2.3%，持续收窄。
• 国内消费、制造业投资和基建投资相对弱势，地产投资成为支撑经济的重要力量，但面临回落压力。

3. 中美贸易摩擦进展

• 华盛顿时间10月11日，中美达成“非常实质性的第一阶段协定”，且“第二阶段协定将马上开始谈判”，贸易战进入相持阶段。
• 美方推迟提升2500亿美元中国对美出口商品关税，中方承诺每年购买400-500亿美元美国农产品。
• 未就3000亿美元商品加征关税达成一致，其他领域如金融、科技等对抗尚未充分展开。

4. 中美贸易摩擦对市场的影响

• 市场已充分吸收贸易摩擦的不利影响，若谈判继续恶化，对国内市场负面影响有限。
• 贸易谈判出现利好进展，国内市场有向上空间。
• 贸易摩擦对美国资本市场影响明显递增，美国制造业PMI下滑限制了特朗普的贸易政策空间。

5. 农产品进口承诺分析

• 中方承诺每年购买400-500亿美元美国农产品，预计中国从美国进口农产品将达贸易摩擦前的2倍。
• 中国从美国进口农产品将占中国农产品进口的30%左右，对美国出口农产品也有类似影响。
• 中方可能通过贸易份额转移，减少农产品进口对国内市场的影响，如大豆进口市场转移至巴西和阿根廷。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期
• 地缘政治不确定性

分析师简介

• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士。
• 袁方：宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。

免责声明

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