> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂市场分析总结 ## 核心内容 当前油脂市场整体呈现“外强内弱、报告驱动”的格局，市场主要受到国际供需报告及中美贸易协议的影响。国内油脂市场在缺乏内生上涨动力的情况下，更多跟随外盘及原油价格波动。短期焦点集中于特朗普访华成果及中美采购协议的落地情况。 ## 主要观点 - **国际供需报告影响显著**： - USDA 5月报告偏多，美豆新作期末库存低于预期，为美豆提供底部支撑。 - MPOB 4月报告小幅利空，马棕油库存止降回升，但市场对远期B15生物柴油政策及厄尔尼诺天气预期给予支撑。 - **国内市场压力显现**： - 进口大豆到港压力巨大，三大油脂库存处于同期高位，下游成交清淡，基差普遍走弱。 - 豆油库存恢复，基差承压下行，棕榈油库存增加，成交量减少，市场整体偏弱。 - **价格走势**： - 油脂市场整体高位震荡，主力参考豆油8400-8700元/吨，棕榈油9400-9800元/吨，菜籽油9400-9800元/吨。 - **豆棕价差修复**： - 上周豆棕期货价差由-891元/吨涨至-830元/吨，涨幅25.31%，主要由于棕榈油走弱及豆油抗跌。 ## 关键信息 ### 棕榈油 - **MPOB月报数据**： - 马棕油库存环比增长1.71%至230.95万吨，高于预期。 - 4月毛棕榈油产量环比大增18.37%至162.98万吨，略高于预期。 - 出口量环比下滑14.34%至130.30万吨，低于预期。 - **市场趋势**： - 马来西亚即将实行B15生物柴油政策，为远期需求提供支撑。 - 国内棕榈油买船数量增加，但成交量持续清淡，基差维持深度负值。 - 上周新增5条买船，2条为6月船期，1条为11月船期，1条为12月船期。 ### 豆油 - **国内供需情况**： - 压榨量及开机率上升，但受油厂检修及设备调试影响，压榨放量节奏偏慢。 - 国内豆油商业库存环比增加1.96万吨，增幅2.53%，库存稳步回升。 - **价格与成交**： - 豆油现货成交清淡，基差维持弱势。 - 上周豆油散油成交总量14.875万吨，日均成交量2.975万吨，环比增加75.56%。 - **市场预期**： - 随着5月份大豆到港量增加，供应预期趋于宽松，对价格形成压制。 ### 菜籽油 - **供需情况**： - 菜籽压榨量未明显回升，主要由于油厂未加工加拿大菜籽及设备调试影响。 - 菜油产量同步回升，但整体产出波动有限。 - **库存与市场**： - 沿海菜油库存38.3万吨，环比增加2.1万吨，库存稳步回升。 - 供应恢复预期增强，预计菜油基差将偏弱运行。 - **影响因素**： - 中东地缘扰动及俄菜进口存在扰动，对菜油价格有一定支撑，但后期供应宽松将压制上涨幅度。 ## 风险因素 - **宏观风险**：包括全球经济形势、政策变化等。 - **贸易摩擦**：中美贸易关系可能对油脂进口和出口产生影响。 - **产区天气**：厄尔尼诺天气预期对棕榈油及大豆产量形成支撑。 - **产地政策**：如印尼B50生物柴油政策、马来西亚B15政策等。 ## 数据来源 - Mysteel - Bric - MPOB - USDA ## 市场展望 - 短期市场关注点集中在中美采购协议落地情况及国际供需变化。 - 棕榈油市场因库存增加及出口疲软承压，但远期政策支撑较强。 - 豆油市场受成本端支撑，但供应宽松预期压制上涨空间。 - 菜籽油市场供应逐步恢复，库存增加，基差偏弱，价格走势以震荡为主。