宏观“格物”系列专题报告之十二：中美第一阶段协议对进出口、汇率的影响（上）-20200116-申万宏源-14页_1mb

中美第一阶段协议对进出口、汇率的影响总结

核心内容

中美第一阶段经贸协议于2020年1月16日正式签署，涵盖进出口、汇率等多个方面，对我国出口结构和外需增长产生重要影响。

主要观点

• 对美出口改善：协议签署缓解了中美经贸环境的不确定性，有利于释放美国前期观望的进口订单。同时，美国对第四批商品加征关税税率由15%下调至7.5%，并中止原定对第四批商品加征关税的计划，有助于我国消费品对美出口增长。
• 扩大自美进口：2020-2021年，我国将分别增加自美进口商品和服务767亿美元和1233亿美元，合计增加2000亿美元，主要集中在制成品、农产品和能源产品领域。
• 汇率政策：中美双方承诺“避免竞争性贬值”，并新增沟通协商条款，有助于稳定汇率预期，降低贸易摩擦对出口的冲击。
• 外需增长稳定：尽管对美出口增速有所回落，但对欧盟、东盟等非美地区的出口保持韧性，预计2020年外需增长与2019年基本持平。

关键信息

1. 中国对美出口

• 美国将“4A”批商品清单加征关税税率从15%下调至7.5%，涉及18年货值1061亿美元。
• 美国已中止对“4B”批商品加征关税的计划，涉及18年货值1553亿美元。
• 第一批至第三批清单商品仍加征25%关税，但基数已走低，预计2020年跌幅收窄。
• “2500亿美元清单”部分，美国豁免规模持续扩大，预计2020年自华进口增速将从-16.3%改善至-3.4%，带动我国出口增速改善约2个百分点至2.5%。

2. 扩大自美进口

• 2020-2021年，我国将分别增加自美进口商品和服务767亿美元和1233亿美元。
• 商品进口主要涵盖制成品、农产品和能源产品，服务进口包括知识产权使用费、商务旅行和旅游等。
• 2020年，制成品、农产品、能源产品分别增加进口329亿美元、125亿美元、185亿美元。

3. 汇率方面

• 中美双方承诺“避免竞争性贬值”，并尊重彼此货币政策自主权。
• 新增汇率沟通协商条款，有助于稳定汇率预期，减少因汇率波动带来的出口压力。

4. 其他地区出口情况

• 东盟：19年对美出口增速高，但“转出口效应”有限，仅占我国总出口的0.4%。
• 欧盟：中欧出口商品结构互补，贸易关系稳定，预计2020年仍将持续增长。
• 欧元区经济：预计2020年随全球贸易环境改善，出口和投资有望回升。
• 美国：减税对消费的促进作用减弱，地产投资或成为支撑，预计2020年GDP增速小幅回落至1.9%。
• 日本：消费税提升抑制消费，经济增长预计小幅回落至0.5%。
• 新兴市场：美元指数可能回落，对新兴市场外需起到边际促进作用。

结论

中美第一阶段协议的签署有助于缓解不确定性，改善对美出口预期，预计带动我国出口增速小幅回升。同时，其他地区外需增长保持稳定，整体出口增速预计约为2.5%。在贸易环境改善的背景下，我国出口有望实现温和复苏。